江淮汽車(600418)預(yù)計業(yè)績拐點即將到來 S3和電動車有望共同貢獻盈利增長
業(yè)績符合預(yù)期，最差時期已過。公司公告14 年營業(yè)總收入341.95 億元，同比上升1.65%，歸屬凈利潤5.28 億元，同比下降42.36%，每股收益0.41元。預(yù)計歸屬利潤大幅下降的主要原因毛利率下降、輕卡盈利下滑及新能源汽車延期補貼影響4 季度單季盈利所致，預(yù)計15 年將迎來業(yè)績拐點。 S3 春節(jié)后仍持續(xù)旺銷，預(yù)計2 季度S3 和S5 有望共同貢獻盈利彈性。今年1、2 月S3 銷量分別為2.01 萬輛、1.62 萬輛，春節(jié)后3 月仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，預(yù)計3 月銷量在2 萬輛以上。預(yù)計1 季度S3 銷量在5.6 萬輛以上，目前S3 與S5 的1.5T 同在三工廠生產(chǎn)，為保證S3 的供給，目前S5 僅能實現(xiàn)小批量生產(chǎn)。從終端銷售跟蹤情況看，預(yù)計4 月S3 仍處于旺銷狀態(tài)，預(yù)計4 月仍將在1.5 萬輛以上。隨著S3 銷量規(guī)模提升，其盈利相應(yīng)提高。2季度S5 銷量提升后，預(yù)計S3 和S5 有望共同成為今年盈利增長彈性所在。 輕卡有望受益于國4 排放標準切換，盈利增速有望逐季環(huán)比增長。公司輕卡已切換成國4 排放標準，有望受益今年排放標準嚴格執(zhí)行，從去年4 季度開始，輕卡需求逐步恢復(fù)，預(yù)計今年5 月輕卡銷量有望實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，輕卡盈利增速有望逐季環(huán)比增長，且預(yù)計今年輕卡隨著營業(yè)銷費用收窄，輕卡盈利將同比回升。 看好5 代純電動車需求釋放。15 年新能源汽車在環(huán)保壓力及政策推動下銷量有望實現(xiàn)倍增，預(yù)計公司5 代純電動轎車4 月批量生產(chǎn)，2 季度電動車有望貢獻盈利。因產(chǎn)品升級三元鋰電池，續(xù)航更長，全年有望實現(xiàn)5000 輛以上銷量。 財務(wù)預(yù)測與投資建議 預(yù)計2014-2016 年EPS 至 0.41 元、1.03 元、1.43 元，參照可比公司及新能源汽車比亞迪估值水平，近期新能源汽車板塊整體估值提升，給予平均估值30%溢價，給予2015 年21 倍PE 估值，目標價22 元，維持買入評級。 風險提示 經(jīng)濟下行影響輕卡、瑞風銷量；價格競爭影響產(chǎn)品盈利能力。 |
