國(guó)電南瑞(600406)2014年年報(bào)點(diǎn)評(píng):年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 關(guān)注集團(tuán)資產(chǎn)注入進(jìn)程
業(yè)績(jī)符合預(yù)期 國(guó)電南瑞公告2014 年度業(yè)績(jī)：收入下滑7%至89.1 億元，凈利潤(rùn)下滑20%至12.8 億元，其中第四季度收入下滑16%至36.7 億元，凈利潤(rùn)下滑21%至6.3 億元?；痉衔覀兇饲邦A(yù)期。 2014 年新增合同金額略超預(yù)期。2014 年新簽合同金額為167.6億元，同比增長(zhǎng)19.3%，好于預(yù)期，超額完成了年初制定的訂單增長(zhǎng)目標(biāo)。由于前三季度訂單增速僅為~10%，估算第四季度訂單大幅提速，預(yù)計(jì)主要來(lái)自于海外訂單及新能源/節(jié)能項(xiàng)目訂單。報(bào)告期末在手訂單105.7 億元，其中本年新簽在手訂單70.3 億元。 2015 經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：新簽合同168 億元，同比持平，營(yíng)業(yè)收入104億元，同比增長(zhǎng)17%，營(yíng)業(yè)成本78 億元，期間費(fèi)用10 億元。 發(fā)展趨勢(shì) 關(guān)注集團(tuán)資產(chǎn)注入進(jìn)程。國(guó)電南瑞母公司南瑞集團(tuán)此前承諾在2016 年底前，通過(guò)業(yè)務(wù)整合、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)注入等合法合規(guī)的方式解決解決國(guó)電南瑞和普瑞特高壓、中電普瑞、南瑞繼保之間存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。且除上述三家公司的同類業(yè)務(wù)待時(shí)機(jī)成熟注入國(guó)電南瑞外，南瑞集團(tuán)承諾不從事與國(guó)電南瑞相同或相近的業(yè)務(wù)。我們判斷隨著承諾期限的臨近、國(guó)企改革的推動(dòng)，南瑞集團(tuán)的整體上市進(jìn)度將逐步加快。 “一帶一路”戰(zhàn)略背景下，國(guó)際化業(yè)務(wù)加快發(fā)展。南瑞2014 年新增海外訂單13.8 億元，同比大幅增長(zhǎng)150%，占到總合同金額的8%，而公司2014 年海外收入占比僅為1.4%，長(zhǎng)期目標(biāo)為海外收入提升至30%。 盈利預(yù)測(cè)調(diào)整 小幅下調(diào)2015 年收入、凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2/1%至105.9、15.1 億元，新增2016 年收入、凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為121.4、17.7 億元。 估值與建議 由于估值切換，小幅上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)從16 元至20 元，對(duì)應(yīng)2016年市盈率27 倍。 風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)注入進(jìn)度慢于預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。 |
