宇通客車(600066)大、中、輕型客車銷量全線飄紅
事項： 公司収布產銷公告：2015 年2 月公司共銷售各類客車3,119 輛，同比增長41.1%。其中，大、中、輕型客車分別同比增長91.5%、17.8%、23.2%至1,287 輛、1,392 輛和440 輛。 平安觀點: 客車銷量全線飄紅。2015 年2 月，公司大、中、輕型客車銷量均取得不錯的增幅，共銷售客車3,119 輛，處于同期歷史高位，由于14 年2 月銷量基數偏低，同比增幅超過40%。考慮到去年同期新能源市場低迷，估計本月新能源客車銷量350 輛左右，帶動公司銷量增長。另外，由于公路客運近年持續表現低迷，我們判斷客運公司已逐步縮減投運的客車數量，導致運力無法滿足節前的客流暴增，估計客運公司春節期間會采購一部分客運客車，以應對節后的客流高峰。 客車是NOx 和PM 排放的重要源頭，新能源化帶來重大機遇。根據《2013 年中國機動車污染防治年報》，2012 年大中型載客汽車NOx 和PM 排放量分別占汽車排放總量的22.3%和18.4%，所有車型中排名第事，是重要的尾氣排放源頭。客車新能源化是整個社會的剛性需求。目前，新能源客車主要在公交和團體客車領域推廣，公路和旅游客運市場也即將放開，新能源客車的市場空間巨大。假設新能源客車在客車市場的滲透率為30%，則年產銷觃模將達7.5 萬輛，貢獻的利潤有望超過50%，未來客車企業的利潤增量將主要來自于新能源客車。宇通新能源客車市場仹額遠超其傳統客車，客車新能源化將進一步鞏固公司龍頭位置，拉開與競爭對手的差距。 盈利預測及投資評級。我們看好宇通新能源客車的產品競爭力以及客車新能源化為公司帶來的上升空間，考慮到公司零部件產業鏈更加完善，公司銷售觃模、經營效率、盈利能力都將邁上新臺階，我們維持公司業績預測，預計2014/2015/2016年EPS 分別為1.82/2.39/3.09 元，維持“強烈推薦”評級，目標價36 元。 風險提示：1）政策落實不到位，推廣進度不能如期達標；2）宏觀經濟下行導致地方財政壓力大；3）客車市場競爭加劇。 |
