洪濤股份(002325)進軍職業教育邁出實質性步伐
事項：公司通過股權轉讓以2.35 億元對價取得北京尚學跨考教育科技有限公司70%股權，并與原股東張愛志、曹先仲、張文平按所持股權比例對標的公司增資合計1792.11 萬元。跨考2014 年收入1.47 億元，凈利潤1732 萬元，2015-2017 年承諾業績3500/4600/6000 萬元，收購對應2015 年9.6 倍PE。 收購跨考教育，在線職業教育業務邁出實質性步伐：國務院《關于加快發展現代職業教育的決定》提出：2020 年中等職業教育在校生達到2350 萬人，專科層次職業教育在校生達到1480 萬人，從業人員繼續教育達到3.5 億人次；職業教育市場空間廣闊。跨考教育成立于2008 年，是國內考研培訓領導品牌，建成2 大全日制教學基地、5 大網站和2 大線上教育直播平臺，每年覆蓋30 萬考研用戶，服務約1.5 萬學員。公司此次收購將使2015/2016 業績均增厚約10%，并獲得其職業培訓品牌“銳職”先進的教學產品體系和團隊、移動題庫、O2O 服務平臺、管理體系，布局在線職業教育邁出關鍵一步。 跨考教育與中裝新網將產生協同效應：公司2014 年收購中裝新網瞄準裝飾職業教育藍海，由于中裝協是行業唯一的全國性組織，業內極具號召力和公信力，中裝新網作為其職能平臺將利用資源在教育培訓認證的各環節充分降低成本、提高效率，而跨考教育積累了豐富的在線教育及O2O 平臺運營經驗，并擁有本科三、四年級人群入口優勢，雙方資源整合將產生協同效應，打造建筑裝飾行業職業在線教育培訓和認證平臺極具競爭優勢。裝飾職業教育存量市場規模達260-300 億元，公司力爭在未來市占率做到30%，業績提升潛力巨大。 全面發力職業教育培訓市場：公司定位職業教育整合者，圍繞“用戶、培訓、認證、就業”構建產業布局，用戶端借力跨考覆蓋本專科院校，擇機切入中職高職；培訓端依托中裝新網整合職業技術培訓資源打造O2O；認證端或將協力中裝協構建職業資格認證體系；就業端有望借力國內人力資源巨頭實現校企對接。 沿在線教育延伸潛力巨大：公司增發募資中2.2 億用于補充流動資金，在手可用資金充裕（約9 億），未來有望通過持續收購和資源整合將職業教育延伸到會計、醫學等行業，并拓展K12/留學服務等領域，沿在線教育產業外延擴張潛力巨大。 投資建議：我們預測公司2014/2015/2016 年EPS 分別為0.38/0.45/0.59 元（尚未考慮裝飾電商盈利貢獻），當前股價對應三年市盈率分別為34/28/22 倍。未來公司主業有望回暖，依托中裝新網和跨考開拓職業教育潛力巨大，考慮當前在線教育標的可比估值，給予18 元目標價（2015 年40 倍PE），維持“買入-A”評級。 風險提示：新業務開展進度低于預期風險；應收賬款壞賬風險。 |
