樂山電力(600644):業績符合預期 看好公司電網及光伏業務發展 增持
投資要點 EPS 0.134 元/股，符合申萬預期。14 年前三季度公司完成營業收入10.84 億元，同比增長7.6%，實現歸屬（上市公司股東）凈利潤4678.5 萬元，較上年同期大幅增長193.7%，主要為售電業務利潤增加以及轉讓沫鳳能源股權取得投資收益所致。對應EPS 0.134 元/股（按最新股本攤薄后為0.087 元/股），同比增幅173.5%，符合申萬預期。 定增改善負債結構，大股東變更為天津國資委：公司定向增發2.12 億股，募集資金16.0 億元，用于償還公司借款和補充流動資金。增發后將明顯改善公司資產結構，資產負債率由90.3%降低至51.3%，大幅減少財務費用的支出。 此外本次非公開發行后，天津市國資委分別通過中環集團（14.76%）和渤海基金（14.76%）合計持有公司股權29.52%，將成為公司第一大股東。 年報關注多晶硅業務及光伏項目進展：1）自12 年以來多晶硅業務停產虧損是影響公司盈利的重要因素，公司與保定天威保變已就其所持樂電天威49%股權轉讓進行協商。公告稱不排除進入破產程序的可能，屆時公司將對相關資產進行計提減值準備；2）公司參股四川晟天新能源發展公司（21.6%），希望借中環集團的產業和技術優勢，參與川西地區光伏電站的開發運營業務（預計17 年3GW），光伏項目進展順利與否決定公司后期成長空間。建議首先關注預計年底并網的示范項目進展。 維持盈利預測，‘增持’。暫維持盈利預測，預計2014-17 年公司可完成營業收入15.5 億元、27.9 億元、36.6 億元和44.1 億元，實現（歸屬于母公司）凈利潤分別為0.72 億元、2.08 億元、3.52 億元和5.02 億元，對應EPS 分別為0.13 元/股、0.39 元/股、0.65 元/股和0.93 元/股。預計15 年業績增長200%，未來三年復合增長率達82%。考慮公司受益于電改推進，以及有望進軍光伏產業帶來的估值提升，建議關注公司短期估值提升以及中長期的業績改善。給予‘增持’評級。 |
