隆基股份(601012)強強聯合EPC龍頭 推動國內單晶發展
事件描述 隆基股份與特變電工簽訂戰略合作協議：1）公司將特變電工及其下屬公司作為合格供應商，2015 年采購不低于3000 噸多晶硅。2）特變電工下屬公司在采用隆基股份單晶組件與采用國內一線品牌多晶組件電站系統建造成本持平的條件下，2015 年采購不少于100MW 的高效單晶組件。3）特變電工及其下屬公司、設計單位進行光伏電站設計及EPC 業務中積極向業主、投資方推薦隆基股份及其子公司的單晶組件。 事件評論 強強聯合EPC 龍頭企業，推動國內單晶市場發展。高效單晶組件作為公司戰略擴張的重要一環，在公司未來發展中具有極其重要的作用。為快速推進國內單晶市場發展，公司采用多條腿走路的方式：1）與大型EPC 企業合作，如本次合作的特變電工為國內EPC 龍頭，年開發量近1GW；2）與大型電站運營企業合作，如此前合作的國開新能源；3）自有團隊銷售與EPC 項目，如公司成立清潔能源公司，定位電站EPC，促進組件銷售。2015 年公司計劃實現組件銷售500MW，預計貢獻利潤5000 萬以上（不含硅片環節利潤），中期銷售目標2GW，是后期主要的業績增量之一。 單晶硅片產銷規模擴張，持續高增長確定。全球單晶需求持續向好，公司作為全球單晶硅片龍頭企業，成本、技術與客戶優勢明顯，產銷規模持續擴張，2014年實現硅片銷售2GW，年底硅片產能達3GW，伴隨后期募投項目逐步投產，預計公司2015、2016 年底產能將分別達到4.5、6gW，預計2015 年出貨大概率超3GW，同比增長50%以上。 持續推進成本下降，力爭打造面對多晶成本領先的龍頭企業地位。公司通過多次拉晶技術、金剛線切割、薄片化等技術應用，持續推進非硅成本下降，目前公司非硅成本約0.10 美元/W，逐步接近多晶的0.08 美元/W 的水平，公司規劃2-3 年內非硅成本達到0.06-0.07 美元/W，力爭獲取面對多晶的成本領先優勢，我們認為實現這一目標不無可能：1）目前公司金剛線切割比例約50%，后期將進一步提升至90%，公司金剛線切割成本已低于砂漿切割，且后期降成本空間較大；2）導入單晶快速生長技術，有望實現單晶生產速率30-40%的提升，增加單晶單爐產量，攤薄成本；3）進一步推進薄片化等。 維持推薦評級。公司單晶硅片業務高增長確定，組件與電站貢獻增量，預計2015、2016 年EPS 為0.97、1.55 元，對應PE 為33、21 倍，繼續推薦。 |
