東方日升(300118)2014年三季報點評:財務費用及資產減值損失大幅影響業績
東方日升發布三季報，公司2014 年上半年實現營業收入15.55 億元，同比增長22.32%，實現營業利潤-255 萬元，實現歸屬于上市公司股東凈利潤3302.43 萬元，同比減少35.07%。 收入同比有所增長，毛利率維持去年同期水平： 收入同比增長 22.32%，從公司三季報可得知，公司光伏產品的銷售收入同比仍有所增長，目前組件產能800MW，仍維持較高的產能利用率； 同去年同期的 21.21%的毛利率相比，2014 年前三季度實現的毛利率為21.49%，基本維持穩定； 財務費用及資產減值損失影響業績1 億以上： 財務費用同比大幅增加 7500 萬，主要是因為歐元匯率波動導致的匯兌損失增加以及借款的利息增加； 資產減值損失較去年同期增加了 3 千萬； 持續推進海外電站業務：公司目前海外在手運營光伏電站67MW，10月23 日公司發布公告，擬在墨西哥杜蘭戈州投資建設300MW 光伏電站，計劃在 2014 至 2016 年間分三期開發。墨西哥日照資源豐富，是世界上接受太陽輻射最多的國家之一，每天日照時間 5.5 個小時以上，目前光伏裝機容量規模僅 150MW 。我們認為東方日升憑借其豐富的海外光伏電站投資經驗，海外光伏電站業務進一步推進。 盈利預測及投資評級：從我們前期對公司全年的業績預期來看，全年利潤包括組件銷售、電站轉讓利潤及并購的斯威克并表利潤，但截至三季度末，公司的電站建設及轉讓并未有明確推進，再加上財務費用及資產減值損失遠超前期預期，導致公司全年業績存在較大不確定性。從我們7 月31 日上調“買入”評級推薦以來，公司股價已經大幅上漲36%，最高漲幅46%，我們決定暫時下調公司的投資評級至“增持”。公司若海外電站50MW 轉讓出售順利，仍有望實現全年業績預期，配額制、分布式等政策出臺也會對公司基本面產生積極影響，若股價調整到位或后期公司光伏電站業務有快速推進動向，我們會適時重新上調評級，投資者仍可持續關注。 |
