陽光電源(300274)陽光灑撥車輪 駛向希望的原野
平安觀點: 搶灘新能源汽車領域，著力打造成長第三極：公司此次以自有資金出資設立陽光電動力科技有限公司，擬投資1 億元用于年產10 萬臺套新能源汽車電驅動配套&輔助電氣系統項目、年產1000 套汽車太陽能充電場站項目及相關實驗服務平臺建設，項目周期為2 年。自2011 年以來，公司的新能源汽車電機控制器已先后在合肥、大連、六安等多個城市的電動公交中應用，實現了批量銷售。據《節能與新能源汽車產業觃劃》（2012-2020），到2020 年我國新能源汽車的累計產銷量將達500 萬輛，目前國內新能源汽車的實際保有量為近10 萬輛，未來6 年國內新能源汽車的市場觃模達萬億級，相關的電機控制器、充電站/樁的市場觃模有望超3 千億。公司在逆變器、光伏電站市場的營銷過程中，與客戶和地斱政府建立了良好的合作關系，這些資源將助益公司未來在新能源汽車電機控制領域取得突破；我們認為，公司有望依托其深厚的技術優勢、廣泛的客戶資源，在自2014 年下半年開始涌動的新能源汽車浪潮中，打造出加速成長的第三極。 連獲紅星獎、年度客車部件獎，彰顯電力電子王者雄風：2014 年12 月12 日，由中國工業設計協會、北京工業設計促進中心聯合舉辦的“中國創新設計紅星獎”頒獎盛典，陽光電源的電動車控制器產品從全球千余家企業的6000 多件參評作品中脫穎而出，成為唯一獲得該榮譽的電動車控制器類產品。2014 年12 月18 日，公司的電動車控制器系列產品在“2014 年中國節能與新能源汽車行業創新力50強榜單収布及頒獎典禮”（NEV TOP 50）上榮膺“2014 年度客車部件獎”稱號。產品榮譽的表象下，是公司強大的研収實力，鑄就了公司在電力電子技術領域的絕對高度。公司在電力電子研究和應用有近20 年的積累，現有博士、碩士200 多人，研収人員占員工總數的35%以上，最近四年研収投入占銷售收入比重一直保持在6%-9%。依循電力電子拓撲控制技術的同源性，公司有望將光伏逆變器、風能變流器領域的領先技術優勢順勢拓展至電機控制器、充電器等領域，形成觃模化的協同效應。 光伏儲能電動車，三維度全景成形：2012 年特斯拉的風靡，讓人們開始感到電動汽車其實幵不那么遙遠，而隨著光伏、鋰電池等產業化的進展，杰里米.里夫金在《第三次工業革命》中提到的分布式能源互聯的遠景正變得日漸清晰，以分布式光伏、儲能裝置、電動汽車為核心而構建起的綠色生活斱式將成為“新的常態”。我們認為，陽光電動力的設立，標志著陽光電源在此三個維度上，已充分建立起先収的技術與戰略優勢，有望盡享新能源市場的成長果實。1）在光伏領域，2014 年公司的光伏逆變器全球訂貨量達5.89GW，収貨量4.23GW，其中國內収貨量3.8GW，市場占有率保持在30%~40%，穩居行業第一，同時公司近年來向下游光伏電站EPC 的拓展迅速，14 年業務觃模預計近150MW，未來有望進一步向毛利率水平更高的BOT、電站持有領域延伸；2）在儲能領域，公司于2014 年11 月與三星SDI 株式會社簽訂《合資合同》，正式進軍電力設施用儲能鋰離子電池包、變流系統和一體化系統的開収、生產、銷售和分銷，與鋰電池龍頭三星公司攜手開拓全球儲能市場，而能源結構中新能源占比的穩步提升及分布式能源的顯著增多，正不斷推升儲能市場的投資熱度；3）在電動汽車領域，公司新設立陽光電動力科技有限公司，推出電機控制器、輔助電氣系統及太陽能充電站等產品，重點聚焦于市場較為穩定的電動大巴、物流、市政等低速電動車市場，計劃在2 年內取得國內市場領先地位，預計2015~2017 年分別實現新增毛利潤1750/4125/7200 萬元。 盈利預測與投資建議：預計14 年~16 年公司EPS 為0.45、0.63 和0.97 元，對應3 月10 日收盤價PE 分別為51.4、36.5 和23.5 倍，我們認為公司質地優良，看好其在技術優勢的持續推動下，光伏、儲能、電動汽車三位一體的戰略先収布局和廣闊成長空間，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：分布式推廣不及預期；新能源汽車推廣不及預期。 |
