利源精制(002501)2014年年報點評:14年年報業(yè)績符合預(yù)期 15年看產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化 維持＂增持＂評級
14 年凈利潤同比增長37%，符合預(yù)期。公司于2 月27 日公布2014 年年報，營業(yè)收入19.32 億元，同比增長2.90%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.98 億元，同比增長37.21%；基本每股收益0.85 元，基本符合我們此前0.84 元/股的預(yù)期。利潤分配方案為每10 股轉(zhuǎn)增10 股派1.80 元現(xiàn)金（含稅）。 鋁價下跌僅影響收入，盈利能力仍在增強。2014 年公司鋁型材銷量預(yù)計85000 噸，同比增長8.6%，但受鋁價下跌影響，公司營業(yè)收入僅增長2.90%。而“鋁價+加工費”的定價模式確保了公司的盈利能力不受影響。按照我們測算，14 年公司鋁型材單噸毛利為7624元，相比13 年單噸毛利6315 元增長21%！ 深加工產(chǎn)品收入同比增長13.5%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍有較大空間。分項來看，2014 年公司工業(yè)用材收入8.68 億元，同比增長0.28%；建筑裝飾用材收入6.03 億元，同比減少0.40%；深加工產(chǎn)品收入4.61 億元，同比增長13.5%，深加工產(chǎn)品占整體收入的比例從13 年的21.64%提升到23.87%。15 年公司深加工產(chǎn)品仍有較多看點：1）軌道交通鋁型材供應(yīng)量有望進一步增加；2）寶馬轎車保險杠項目的產(chǎn)品試制和工藝路線確認工作已經(jīng)完成，目前正在進行認證，有望于今年通過認證并開始貢獻收入；3）新增蘋果筆記本鋁制外殼訂單。2015 年公司深加工產(chǎn)品收入比例有望進一步提升。 天津基地項目穩(wěn)步推進，16 年將部分達產(chǎn)。公司在年報中明確表示，15 年將以遼源基地產(chǎn)品提升（增加深加工產(chǎn)品比例）和天津基地項目建設(shè)為主題。天津“軌道車輛制造及鋁型材深加工建設(shè)項目”計劃通過3 年時間建設(shè)1000 節(jié)軌道車輛產(chǎn)能和5 萬噸深加工產(chǎn)能，其中深加工產(chǎn)能有望于2016 年部分達產(chǎn)。屆時公司將形成遼源+天津兩大生產(chǎn)基地，產(chǎn)品輻射范圍將進一步從東北向東北+華北擴大（受制于運輸半徑，公司14 年在東北地區(qū)營收比例高達85%），公司整體競爭力和影響力將再上一個臺階。 維持盈利預(yù)測及“增持”評級。預(yù)計公司15-17 年凈利潤分別為4.84/6.23/7.85 億元，（與前期預(yù)測一致），年均復(fù)合增速27.4%。對應(yīng)15-17 年EPS1.03/1.33/1.68 元，對應(yīng)市盈率25/20/16 倍，維持增持評級。 |
