新疆眾和(600888):第三季度反轉(zhuǎn)顯現(xiàn)
事件:10月24日晚,公司公布三季報(bào):年初至報(bào)告期末,公司完成營(yíng)業(yè)收入34.33億元,比上年同期增長(zhǎng)28.72%;歸屬于母公司所有者權(quán)益的凈利潤(rùn)為-5405.28萬元,比上年同期下降185.33%,對(duì)應(yīng)EPS-0.0843元。第一、二、三季度單季EPS分別為-0.0481元、-0.0490元和0.0128元。 點(diǎn)評(píng): 1. 第三季度盈利能力有所好轉(zhuǎn)。公司2014年1-3季度出現(xiàn)虧損,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者權(quán)益的凈利潤(rùn)-5405.28元,主要因?yàn)槭苁袌?chǎng)影響,產(chǎn)品價(jià)格下跌,產(chǎn)品毛利率下降,以及銷售費(fèi)用有所增加。第三季度公司EPS為0.0128元,同比增長(zhǎng)54.34%,并較前兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,盈利能力有好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。 2.產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低。公司擁有“電力--高純鋁--電子鋁箔--電極箔”的完整產(chǎn)業(yè)鏈,2012年以來,鋁錠及氧化鋁價(jià)格持續(xù)走低,尤其是2014年以來更是進(jìn)入一個(gè)低點(diǎn),嚴(yán)重影響了公司的盈利能力。2014年第三季度起,鋁錠及氧化鋁價(jià)格有所回升。 3. 2011年募投項(xiàng)目進(jìn)展順利。截至2014年9月30日,公司2011年非公開發(fā)行股票募集資金投資項(xiàng)目電子材料循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(一期)正在建設(shè)中,累計(jì)已使用募集資金113657.54萬元,募集資金余額2928.36萬元。年產(chǎn)2萬噸高純鋁生產(chǎn)線中的年產(chǎn)1萬噸高純鋁生產(chǎn)線已投入生產(chǎn),剩余年產(chǎn)1萬噸高純鋁生產(chǎn)線正在建設(shè)中;年產(chǎn)1200萬平方米化成箔生產(chǎn)線以及年產(chǎn)2萬噸環(huán)保型電子鋁箔項(xiàng)目主要生產(chǎn)設(shè)施已投入生產(chǎn)。 4.預(yù)測(cè)2014年凈利潤(rùn)同比大幅下降。由于前三季度虧損較多,公司預(yù)計(jì)2014年全年虧損,主要原因有:(1)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇,使得產(chǎn)品平均價(jià)格下降、毛利率降低;(2)公司產(chǎn)品銷量增加,運(yùn)費(fèi)相應(yīng)增加導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng);(3)公司符合確認(rèn)營(yíng)業(yè)外收入條件的政府補(bǔ)助較去年同期減少。 5.盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。公司未來成長(zhǎng)視產(chǎn)能利用率提升及價(jià)格上漲。鑒于2014年電子行業(yè)增速明顯上升,假設(shè)產(chǎn)能利用率以2014年60%為基數(shù),15-16年每年遞增5個(gè)百分點(diǎn);同時(shí),產(chǎn)品價(jià)格每年增長(zhǎng)5%,預(yù)計(jì)2014-16年EPS分別為-0.05、0.06和0.09元。根據(jù)下游產(chǎn)業(yè)回暖,我們判斷公司盈利也將出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,對(duì)照當(dāng)前電子元器件累計(jì)產(chǎn)量同比50%的增速,預(yù)計(jì)公司股價(jià)在當(dāng)前估值下仍舊有25%以上的增長(zhǎng)空間,給予目標(biāo)價(jià)8.00元,對(duì)應(yīng)2015-16年動(dòng)態(tài)PE為134和88倍估值。買入評(píng)級(jí)。6. 不確定性分析。公司股價(jià)與大盤相關(guān)性強(qiáng)且Beta值高,因此大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),下游繼續(xù)疲弱導(dǎo)致產(chǎn)能利用率無法提升為另一大投資風(fēng)險(xiǎn)。 |
