安諾其(300067)從客戶需求出發設立電商平臺 有望顛覆染料傳統經銷模式
事件：安諾其公司公告與北京兆綸染整咨詢、北京華染貿易、宜興樂祺紡織集團和紹興百麗恒印染簽署《上海七彩云電子商務有限公司投資協議》，建立染料及相關化工產品電子商務平臺，其中安諾其出資2100 萬元、占認繳出資比例的70%。 染料協會和印染協會入股，為電子商務平臺的推廣帶來豐富的國內供應商和客戶資源，同時出口業務方面也有望借助染料展會和出口平臺獲得較大想象空間：北京兆綸染整咨詢是中國印染協會設立的全資子公司、占商務公司股份的10%，北京華染貿易為染料工業協會控股80%子公司、占商務公司股份的5%。染料協會和印染協會入主，豐富的染料供應商和印染客戶資源未來有望為網站流量和成交量帶來快速增長。北京華染貿易股東方為國內染料展會和出口平臺，承辦每年4 月份的中國國際染料工業展會，未來七彩云電子商務公司出口業務有望借助平臺優勢獲得較大想象空間。 從客戶需求出發，深謀遠慮搭平臺，有望顛覆傳統染料銷售模式：我們與實業界溝通，公司B2B 的商務平臺前期已對線下的服務渠道進行一定程度的部署，此次線上平臺是模式受客戶認可和服務渠道相對成熟后推出的，未來潛力較大。原有的經銷商模式存在大量信息不對稱，尤其是在細分、非標準化產品方面，染料價格近兩年價格持續上漲，下游印染企業對其關注度增加，客戶對直銷的需求較為強烈。用戶需求是最核心的因素，我們認為公司電商平臺正是從用戶出發，未來有望顛覆傳統的染料經銷模式。 分散染料量價齊升，業績彈性巨大：公司14 年分散染料產能1.1 萬噸，預計15 年產能增加至3.6 萬噸。考慮到目前染料行業供給偏緊的局面和公司以銷售起家的底蘊，我們認為公司15 年銷量保底有望達到2 萬噸，價格也由14 年的3.6 萬元上漲至目前的5 萬元/噸以上，量價齊升、業績彈性大。 行業景氣提升和產能投放將帶來持續高成長，電商模式創新帶來新空間，上調目標價25 元：染料行業景氣度逐步提升，未來兩年價格和銷量提升為公司帶來雙重的業績向上彈性，我們預計公司14-16 年EPS 分別為0.31、1.13 和1.90 元。此次公司建立染料及化工產品的細分化B2B 電子商務平臺帶來新的模式創新空間，維持買入-A 投資評級，上調目標至25 元。 風險提示：染料需求低迷的風險、新項目銷售低于預期的風險等 |
