浙江龍盛(600352)14年凈利預增85%~95% 符合預期 維持買入評級
結論與建議： 業績符合預期：公司發布業績預告，2014 年預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤24.96~26.31 億元，YOY+85%~+95%，折合EPS1.63~1.72 元，符合預期。公司業績大幅增長主要是由于染料產品銷售量價齊升，以及投資收益大幅增長所致。單季度來看，公司Q4 實現凈利潤4.75~6.10 億元，YoY+8.20%~+38.95%，QoQ-0.63%~+27.62%，折合EPS0.31~0.40 元，公司Q4 業績環比好轉主要是由于染料價格提升和出貨量好轉所致。 染料價格繼續探漲，公司業績彈性大：目前分散染料價格已漲至5 萬元/噸以上，而去年同期僅有3 萬元/噸左右，環比14 年Q4 漲幅超過5000元/噸；活性染料價格在3 萬元/噸左右，同比基本持平，環比14 年Q4上漲2000 元/噸。公司目前擁有分散染料14 萬噸、活性染料7 萬噸的產能，染料價格每上漲1000 元/噸理論影響EPS0.137 元。 新環保法實施后污染整治力度有望繼續加強：染料生產是高污染行業，此前的H 酸(活性染料原料)和中間體還原物(分散染料原料)價格大漲均是因為環保整治導致的供給收縮。2015 年1 月起施行的新環保法采取了嚴厲的經濟和行政處罰辦法，進一步提高了企業的違法成本。展望未來，我們認為隨著新環保法的實施，污染整治力度的加大，染料行業的供給收縮預期持續存在。因此，公司作為行業龍頭，在具備綠色回圈一體化優勢的情況下將顯著受益。 盈利預測：鑒于此輪染料漲價幅度超出我們此前的預期，我們上修公司15/16 年的盈利預測，預計公司2014/2015/2016 年分別實現凈利26/36/37 億元， yoy 分別為+91%/+40%/4%,折合EPS 分別為1.69/2.35/2.43 元,目前股價對應的PE 分別為15.9/11.4/11.0 倍。鑒于染料行業高景氣有望維持，染料提價使得公司業績向上彈性加大，因此，我們維持買入評級。 風險提示：染料價格下跌。 |
