上海鋼聯（300226）：寄售業務突飛猛進，閉環建設有條不紊
投資要點 上海鋼聯2014年實現營業總收入75.6億元，同比增長387%，歸屬于上市公司凈利潤1878萬元，同比下滑13%，基本每股收益0.12元，四季度每股收益0.08元。公司營業收入大幅增長的主要原因是寄售業務的猛增，公司6月至12月的寄售量合計達225萬噸，鋼材交易服務實現收入73.6億元。公司利潤下滑主要是由于：（1）子公司鋼銀電商于進行了大規模的電商業務投入，人員規模快速擴張，各項費用大幅上升，導致報告期鋼銀電商的凈利潤為-1793萬；（2）寄售業務中鋼銀給供應商的預付款占用了公司大量資金。 公司電商業務先期的虧損在所難免，但公司寄售量上升的速度在過去無疑是驚人的，12月達到74萬噸的寄售量，日交易量最高達到4.9萬噸，已經顯著超越了找鋼網、上海鋼鐵交易中心，公司電商平臺的競爭優勢進一步確立。從公司用戶數量上，也是快速增長，老用戶的粘性已經很高，現在公司重點是開發新用戶。“鋼鐵電商講求上控資源，下控渠道”。資源（寄售量）和渠道（客戶、尤其是買家）公司都已經占據上風。現在又有了大股東復星2億的借款和銀行15億的授信（兩者都有大股東的支持），增發后又有6億的資金，理論上資金量完全可以支撐公司的寄售量和客戶數再上新臺階。 公司目前重點之一是利用寄售業務的大發展，打造大宗商品電商交易全流程閉環，完善信息流、資金流和物流的全面整合，線上構建鋼銀鋼鐵現貨網上交易平臺，與賣家管理系統、支付平臺、云倉儲管理平臺等進行無縫鏈接，并對交易數據進行智能挖掘和分析；線下吸引整合金融機構、倉儲企業、物流企業、剪切加工中心等社會資源，并以信息化手段優化資源配臵，形成貫穿鋼鐵現貨交易全流程的服務鏈條。 公司每一發展階段的重心都在不斷變化，現在（1）寄售量和新用戶的培養、（2）整個電商閉環交易生態鏈的建設、（3）風險防范機制，這三塊重心的發展都是公司目前電商發展業務的關鍵，也是顯著領先于競爭對手的分水嶺。公司在關鍵環節上已占據先機，未來有望引領鋼鐵電商的大潮。預測公司2015-2017年的EPS分別為0.17、0.66、1.03元，維持公司“增持”評級。 |
