太鋼不銹(000825)2014年三季報點評:三季度業績明顯改善 預計四季度將持續
前三季度公司實現每股收益0.097 元，基本符合預期。公司三季度實現收入217 億元，同比減少24%，歸屬凈利1.67 億元，折合每股收益0.029 元，同比增加49%，前三季度累計實現收入685 億元，同比減少17.51%，歸屬凈利5.52 億元，同比增加24%，折合每股收益0.097 億元， 非經常性損益相對較小，對公司業績不構成實質性影響。報告期內，公司在建工程187 億元，同比增加47%，主要系技改工程。另外財務費用9.25 億元，同比增加35%，2.41 億元，對當期凈利潤影響較大，財務費用明顯增加的原因系日元貸款會對收益減少，而歐元應收賬款匯兌損失增加。 下游景氣度有所回升，不銹鋼下游需求超預期；鎳價未來仍然有上漲的動力，構成成本支撐。ISSF 統計顯示，2014 年上半年全球不銹鋼粗鋼產量繼續保持明顯上升勢頭，同比增長10.6%，達到2090 萬噸，再創歷史新高。上半年中國不銹鋼粗鋼產量為1070 萬噸，同比增幅高達16.7%，是全球不銹鋼產量再創歷史新紀錄的最主要推動因素。另外，年初以來，鎳價從低點14000 多一度上漲超過50%后又回落。我們認為多重因素仍然會促使鎳價呈現震蕩上漲的態勢。預計中期波動區間在16500-18000 之間，鎳價上漲會帶來成本支撐。 公司出售虧損資產，優化盈利能力；庫存維持在低水平，對鎳等價格波動較大的原材料有較好的掌控能力，經營情況持續向好。公司出售標的為新臨鋼，自7 月份不再并表。新臨鋼前四個月虧損額1.3 億元，平均測算，此次剝離將使得半年度少虧損約1.8 億元，對公司盈利水平帶來極大改善。 維持“強烈推薦-A”投資評級。太鋼地處焦煤腹地，具備從原材料到冶煉到成品一系列完整產業鏈。規模上是全球第二大，但是從品牌和盈利能力而言將是全球最優秀的不銹鋼公司。從重置成本和凈資產角度，太鋼都被低估，預計2014-2016 年EPS 分別為0.15、0.17 和0.22 元。 風險提示：下游不銹鋼需求增量放緩。 |
