世聯行(002285)2014年年報點評:戰略清晰 堅定轉型
世聯行發布2014 年報，營收33.1 億，增長29.1%；歸母凈利潤3.94 億，增長23.9%，EPS0.52 元；擬每10 股分紅0.6 元，送2.4股，轉增3.6 股。 代理銷售收入逆市增長，金融服務大放異彩： 代理銷售實現增長，市場占有率進一步提升；家圓云貸規模迅速提升，累計放貸金額近20億元，實現收入2.45億元，而去年僅為860萬元。代理銷售業務毛利率持續下降的趨勢明顯，這主要是由于新房市場銷售規模整體下滑，代理業務競爭加劇所導致的。在增量市場挖掘空間有限的背景下，這一趨勢也堅定公司進入二手房交易市場，拓展金融、資產管理等創新業務，向綜合服務提供商轉型的決心。 加快金融業務布局，深化客戶服務：基于自身代理規模的優勢，公司積極加快金融業務布局，不僅家圓云貸業務快速增長，同時借助互聯網推出多元化金融產品，包括裝修貸推向市場、P2P 平臺上線試運行。信貸資產證券化方面持續取得進展，15 年計劃在證券化模式上取得突破，為小貸業務打破規模發展的障礙。 線上線下資源整合加速：資源整合步伐加快，通過并購合作擴大線下優勢，拓寬線上入口，實現外延式增長。線下領域先后收購廈門立丹行和青島榮置地代理公司，線上方面近期參股Q 房網，打開存量房入口，切入二手房交易領域，產業服務鏈進一步完善，打破新房市場天花板的制約。 再融資進入實質發行階段：募集資金的到位將充實公司的資金實力，滿足公司投資的資金需求。同時與引入的戰投方搜房網的進一步合作值得期待。未來公司有望發揮直接連接資本市場的獨特優勢，更好的助力公司通過并購擴張的步伐。 投資評級與盈利預測：新房代理銷售業務優勢明顯，未來市占率有望繼續提升；面對行業變局，公司戰略明確，轉型步伐堅決，線上布局進展順利，金融服務等創新業務快速增長。我們預計15-16 年EPS 分別為0.65 元和0.84 元，維持“買入”評級。 |
