杉杉股份:鋰電材料龍頭實至名歸，業務結構+規模蓄勢待發
杉杉股份 600884 投資要點 多項業務經營穩健，鋰電主業具有規模優勢，安全邊際較高。公司主營業務分為鋰電、服裝、投資三大塊，近五年里營業收入年均復合增速在17%左右。其中，鋰電的凈利潤貢獻占比已超70%，成為公司第一大利潤來源。我們認為，公司作為鋰離子電池材料領域的先行者和領頭羊，產品種類豐富，體系成熟，綜合市占率全國第一，具有足夠安全邊際。隨著新能源汽車市場的放量，公司有望搶占先機。 服裝虧損業務部分剝離，杉杉時尚文化創意園和不斷創新的多品牌業務仍然向好。公司是中國服裝行業第一家上市公司，目前經營主要涵蓋“杉杉”原創品牌和國際多品牌業務兩大塊。我們認為，公司經歷兩年多的調整已經基本筑底完成，在2014年做了明顯的調整——針織品OEM的剝離帶來業績拐點。此外，公司的多品牌業務也為公司打開了市場格局，有望在品牌調整之后成為公司服裝業務新的驅動力。 公司拐點帶來機遇，2014年業績高增長符合預期。公司前期發布2014年度業績預增公告，預計2014年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長70%-120%。對應凈利潤約在31，244萬元-40，434萬元，EPS約為0.76-0.98元/股。我們認為，公司2014年度業績增幅較大主要受出售寧波銀行(19.61 +0.87%,咨詢)股權1555萬股所提振，年內公司拐點已現:鋰電放量、服裝業務調整、投資收益顯著，將給公司2015年業績帶來拉動力。 預計公司2014-2016年EPS分別為0.92、1.26和1.45元，對應PE23、16和14倍，首次覆蓋給予“增持”評級。我們認為，公司在新能源汽車板塊最具確定性的鋰電材料領域的領頭羊地位毋庸置疑，具有安全邊際。公司在2015年看點較多，除鋰電業務放量以及服裝調整以外，投資業務也在近年成績頗佳，2015業績高增長值得期待。結合公司拐點機遇、估值提升空間以及其投資業務的高彈性，我們對公司給予“增持”評級，目標價26元。 |
