當升科技(300073):海門項目建設完成 業績拐點隱現
事件：近日我們與當升科技董秘就公司業務和未來發展情況進行了交流。 鈷價下跌以及行業競爭加劇，導致公司近年來盈利下滑。公司擁有正極材料產能7000 噸，募投的海門項目投產后，公司產能將達到9000 噸。氯化鈷是公司最主要的原材料，其市場價格的波動與金屬鈷基本一致。受需求低迷影響，金屬鈷價格自2009 年底開始持續下滑，同時鋰電池和正極材料行業競爭加劇，產品價格處于下滑趨勢，導致公司近幾年盈利下滑。 公司重視產品研發，客戶優勢明顯。當升科技一向重視產品研發，近幾年研發投入占營業收入的比例基本保持在5%左右。公司擁有技術人員100 名左右，占總人數的21%，并引進了國際電池材料領域知名專家等研發人才。公司具有明顯的客戶資源優勢，與三星SDI、LG化學、索尼、比亞迪、深圳比克等公司都保持著長期的良好合作關系。 海門項目建設完成，有望迎來業績拐點。海門項目包括2340 噸鋰電正極材料和8088 噸前驅體，采用國外進口設備，生產工藝先進，自動化水平高，生產的三元材料NCM，在動力電池領域具有較好的應用前景。目前海門項目已完成建設，試生產總體情況良好。海門項目為公司進入動力鋰電市場奠定了良好的基礎，公司有望分享未來新能源汽車爆發帶來的紅利，業績拐點隱現。 公司推動多元化布局，產業鏈不斷拓展。公司在正極材料主業之外，也加快了相關產業鏈的拓展，業務呈現多元化發展。公司2011 年增資星城石墨，持有星城石墨40%的股權，正式進入鋰電負極材料領域。2014 年，公司參股設立了德益科技，持有其5%的股份，進入到超級電容器領域。公司未來有望繼續推進產業鏈整合，圍繞正極材料主業，向鋰電池相關新材料領域不斷拓展。 盈利預測與估值：預計公司2014-16 年EPS 分別為0.01 元、0.03 元和0.04元，對應的PE 分別為1588 倍、828 倍和502 倍，暫不給予評級。 風險提示：原材料價格波動，行業競爭加劇，動力電池領域的推廣不及預期。 |
