海格通信(002465):業(yè)績符合預(yù)期 著力北斗、衛(wèi)星通信等國防信息化業(yè)務(wù)高成長
投資要點： 1．事件 海格通信3 月26 日晚公布公司2014 年年報，收入29.54 億（同比＋75.43%）、歸屬上市公司股東凈利潤4.43 億（同比＋35.72%；扣非后歸屬～3.56 億，同比增40％），每股EPS 0.44 元，符合我們預(yù)測。2014年分配方案，每10 股派2 元。 2．我們的分析與判斷： 1）國防信息化新興業(yè)務(wù)（北斗、衛(wèi)星通信等）高速成長、軍民融合領(lǐng)域依托軍轉(zhuǎn)民和并購快速切入/整合順利因收購此前定位民用市場的怡創(chuàng)科技、海格承聯(lián)，兩者2014 年帶來通信服務(wù)、數(shù)字集群收入合計8.6 億元，海格通信主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的軍、民品比例調(diào)整為50：50 左右，但北斗、衛(wèi)星通信等內(nèi)生的新興國防信息化業(yè)務(wù)增速相對較快，在不考慮新的并購情況下、軍品業(yè)務(wù)占比中短期將回升。 2）2015 年，國防信息化重點業(yè)務(wù)板塊依舊“陽光明媚”“北斗導(dǎo)航應(yīng)用產(chǎn)業(yè)正處于爆發(fā)式增長窗口期，……國內(nèi)外主要廠商均在研制北斗芯片或帶北斗的手機芯片，大眾消費市場的應(yīng)用很快就會跨越技術(shù)和成本門檻；各軍兵種典型示范項目已逐步完成科研定型，進(jìn)入批量訂貨階段；一批新的科研型號正陸續(xù)立項。”公司對北斗民用、軍用的市場前景判斷，與我們此前在行業(yè)研究《北斗行業(yè)深度研究二：“內(nèi)生+外延”助推北斗板塊，GPS 產(chǎn)業(yè)十年百倍成長樹標(biāo)桿》對行業(yè)前景的展望一致，預(yù)期公司北斗業(yè)務(wù)將延續(xù)高成長。公司在2015 年工作思路中，強化北斗板塊的規(guī)劃化、協(xié)同集團化發(fā)展被著重強調(diào)，預(yù)期北斗業(yè)務(wù)仍是公司2015 年現(xiàn)有業(yè)務(wù)的關(guān)鍵看點，“以北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)園啟用為契機，成立北斗產(chǎn)業(yè)集團，促進(jìn)集團內(nèi)各單位北斗業(yè)務(wù)的融合和協(xié)同，以期實現(xiàn)北斗板塊的規(guī)模化發(fā)展”。 3．投資建議 2015～2016 年每股EPS 分別為0.65、0.87 元,維持“推薦”評級。參考行業(yè)和公司歷史估值水平及外延空間，給予公司2015 年合理市值300 億（對應(yīng)合理估值30 元）。 |
