中國鐵建:海外業務快速擴張 一帶一路迎來發展機遇
凈利潤增長較快，現金流和負債狀況有所改善。公司公布2014 年年報: 實現營業收入/ 歸母凈利潤5，919.69/113.43 億元，YOY+0.88%/+9.65%，每股收益0.92 元，YOY+9.52%。綜合毛利率10.85%，提高0.7pct，營業利潤率2.43%，提高0.34pct；公司經營活動產生的現金凈流量由負轉正，達到65.83 億元，為近5年最好水平。公司2014 年末資本負債比率為76%，下降2pct，同比有所改善。公司2015 年計劃實現新簽合同額8，197 億元，營業收入6，100 億元，YOY+3.05%。 結構調整穩步推進，鐵路業務成增長主力。2014 年公司新簽合同額8，277.08 億元，為年度計劃的108.04%。公司各主營業務板塊中，鐵路工程新簽合同額2，617.77 億元，占工程承包板塊新簽合同額的38.09%，YOY+21.18%；市政工程新簽合同額686.998 億元， YOY+5.42%。在非工程承包板塊中，勘察設計咨詢新簽合同額100.152 億元，YOY+8.95%；工業制造新簽合同額152.729億元，YOY+27.07%。 公司全面受益于國家一帶一路戰略，海外收入增長加速。一帶一路作為中國近200 年來首次提出的以中國為主導的洲際開發合作框架，已獲得超預期的國際認可，亞投行參與國家規模超預期。 國家層面上，陸上將打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國-中亞-西亞、中國-中南半島等國際經濟合作走廊和海上建設運輸大通道。2014 年公司新簽海外合同額1，278.03 億元，YOY+59.74%，占新簽合同總額的15.44%。公司先后承攬了尼日利亞沿海鐵路、沙特內政部安全總部發展項目、孟加拉高速公路項目等一大批重大項目。實現境外營收236.25 億元，YOY+11.1%，占比約4%。 尼日利亞阿卡鐵路、土耳其安伊高鐵通車，安哥拉本格拉鐵路順利建成并試運行，在海內外贏得了前所未有的知名度。伴隨著“一帶一路”戰略機遇，公司海外業績有望進一步提升。 增發有助于公司降低資產負債率、優化資本結構，做大做強國內和海外業務。公司擬通過定增募集99.36 億元，發行不超過13.8億股，增發將增強公司的資金實力并降低資產負債率，有助于企業加速規模擴張的步伐，進一步做大做強建筑工程主業，鞏固及提升行業領先地位。對公司實施“建筑為本、相關多元、一體運營、轉型升級”的整體戰略有重要的積極意義l 風險提示:宏觀經濟波動風險、基建投資下滑風險、境外風險等。 盈利預測與估值:我們預測公司15/16/17EPS 分別為1.02/1.11/1.23元，給予公司15 年20-22 倍PE，對應目標價區間為20.4-22.4 元，維持“推薦”評級。 |
