中國南車:強強聯(lián)手 駛向世界
投資要點: 首次覆蓋，給予增持評級。預測公司2015-2017年的EPS分別為0.52、0.76、1.00元，增速分別為36%、45%、32%，復合增速38%。參考鐵路設(shè)備行業(yè)相關(guān)4家可比上市公司估值水平，考慮公司未來高鐵自主化程度不斷提高和海外市場拓展的空間，公司具備良好的發(fā)展前景。我們給予2015年49倍的可比公司平均PE，對應(yīng)估值25.5元。 中央“一帶一路”政策落地，高鐵出口將迎實質(zhì)增長。“一帶一路”沿線90%為發(fā)展中國家，需要基建投資帶動經(jīng)濟；政策將重點投資交通基礎(chǔ)項目建設(shè)，加快鐵路建設(shè)和高鐵出口。世界各國中長期高鐵規(guī)劃長度達6萬公里，中國可競標里程達2.3萬公里，主要集中在東南亞、南美等欠發(fā)達地區(qū)，以及俄羅斯高寒地區(qū)，而中國高鐵在基建成本、車輛質(zhì)量、核心技術(shù)、運營經(jīng)驗擁有絕對彌合優(yōu)勢，合力抱團競標經(jīng)驗豐富，中標成功率高。 十三五期間國內(nèi)鐵路投資維持高位，城際鐵路投資加大。2015年國內(nèi)鐵路投資保持在8000億元以上，仍處于歷史高位。2015年可實現(xiàn)新增高鐵里程5151公里，其中城際線路3124公里，占比60.6%。同時，“京津冀”協(xié)同發(fā)展規(guī)劃、“長江經(jīng)濟帶”等區(qū)域性經(jīng)濟熱點將助力城際鐵路建設(shè)。 隨著高鐵線路新開通，動車組數(shù)量繼續(xù)增加。2014年我國動車組保有量達1709標準列，我們預計2015年可開通運營高鐵線路5151公里，2015年動車組保留量可達到2164標準列。 催化劑:“一帶一路”政策及“亞投行”投資助推、海外市場獲得重大突破。 風險提示:市場壟斷風險；競爭激烈風險；海外市場拓展速度緩慢。 |
