永貴電器(300351)收購博得暫緩不改公司中長期投資價值
投資要點 事件：公司晚間公告發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項未獲得通過。 未獲通過核心原因在于2014 年博得業(yè)績低于預(yù)期：我們認(rèn)為此次增發(fā)被否核心原因在于博得2014 年業(yè)績明顯低于預(yù)期承諾，證監(jiān)會處于謹(jǐn)慎原則不予通過，此前公司在3 月初的增發(fā)修改稿中已有風(fēng)險提示，原預(yù)計博得2015-2017 年并表業(yè)績分別為3200 萬元，4700 萬元和5500 萬元。博得原有業(yè)績貢獻(xiàn)主要來源北京地區(qū)，而北京地區(qū)今年地鐵通車?yán)锍滔鄬^少導(dǎo)致業(yè)績大幅波動。 后續(xù)收購博得仍有望繼續(xù)推進(jìn)：根據(jù)我們此前預(yù)測，未來2-3 年國內(nèi)城市軌道交通年均通車?yán)锍袒虺^700 公里，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好城市軌道交通的快速發(fā)展，博得作為國內(nèi)軌道交通門系統(tǒng)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)績來源單一地區(qū)的癥結(jié)有望后續(xù)通過不斷市場拓展而解決，若2015 年內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)明顯回升，后續(xù)公司仍有望推進(jìn)博得收購工作。 被否對公司業(yè)績造成一定影響，但堅定看好中長期投資價值：我們測算此次收購被否對2015 和2016 年的EPS 分別影響為0.14 和0.24 元，對應(yīng)約15%和18.5%左右。但我們認(rèn)為若成功收購，博得業(yè)績不達(dá)預(yù)期同樣對公司業(yè)績構(gòu)成負(fù)面拖累，此次被否反而給公司提供更佳時機(jī)來再次收購，我們堅定維持原有判斷，目前公司連接器平臺布局基本完成，未來2-3 年，核心業(yè)務(wù)營收總規(guī)模有望朝20 億邁進(jìn)，凈利潤規(guī)模將朝3 億元邁進(jìn)，公司進(jìn)入全新成長階段，持續(xù)看好中長期投資價值。 投資策略：由于收購博得沒有通過，我們調(diào)低2015-2016 年EPS 至 1.00 和1.32 元（原預(yù)計為1.14 和1.56 元）。當(dāng)前股價對應(yīng)43.6x15PE 和33x16PE，公司未來發(fā)展空間已經(jīng)完全打開，且進(jìn)度超預(yù)期概率大，繼續(xù)給予2015 年100 億市值預(yù)期，目標(biāo)價 65 元，調(diào)整即是買入機(jī)會，維持推薦。 |
