浙富控股(002266)調研報告:"華龍一號"機組控制棒領先供應商 建議增持
2020年全國核電裝機目標為在運58GW、在建30GW。2012 年 10 月 24 日，國務院通過了《核電安全規劃(2011-2020 年)》和《核電中長期發展規劃(2011-2020 年)》，明確了2015 年在運4000 萬千瓦、在建略超2000 萬千瓦，2020 年在運5800 萬千瓦、在建 3000 萬千瓦的新目標。根據國務院新的規劃，我們測算出核電機組裝機容量占比總裝機容量將穩步增長，在2013、2014 和2015 年分別達到1.73%、2.33%和2.76%（2012 年占比1.10%）。 “華龍一號”有望成為三代核電技術的主流路線之一。華龍一號指的是中核ACP1000 和中廣核ACPR1000+兩種技術的融合，被稱為“我國自主研發的三代核電技術路線”。該技術融合了“能動與非能動”先進設計理念，主要技術指標和安全指標滿足我國和全球最新安全要求。目前在國內，福清核電站5、6號機組以及防城港二期（3、4 號機組）均被國家能源局明確將采用“華龍一號”核電技術。華龍一號的出現有望改變國內AP1000 在三代核電技術上“一統天下”的局面，并將成為中國核電“走出去”戰略的必備利器。 公司作為華龍一號反應堆控制棒的領先供應商將充分受益。目前國內包括公司控股的華都公司（66%股權）在內，只有三家單位擁有控制棒驅動機構制造許可證，華都擁有ML-B 型控制棒驅動機構的專利，是目前唯一通過三代標準的抗震試驗和滿足60 年使用壽命的“華龍一號”核電技術。公司11、12 月便連續收獲兩筆核電控制棒大訂單，合計金額超過5 億元，我們預計公司在未來華龍一號新機組的控制棒招標中將充分受益，迅速取得較高的市場份額。 首次評級為“增持”。我們預期2014-2016 年公司實現每股收益0.08 元、0.16元和0.23 元，2013-2016 年復合增長率57%。目前對應2014 年105 倍、2015年54 倍PE。公司估值水平偏高，但考慮到A 股市場核電標的普遍估值水平高企，且公司產品為華龍一號機組的核心零部件（反應堆控制棒驅動機構），且2015 年就將開始產生業績貢獻（收入占比15%，主營業務利潤占比23%），我們仍然建議投資者關注這一被市場忽略的核電標的，首次給予增持評級。 |
