上海電氣(601727)獲得海外核電設備分包訂單 有助于開拓國際核電市場
公司近況 公司公告：法國阿海琺公司通過來料加工的方式向上海電氣核電設備有限公司分包6 臺蒸汽發生器（核島主設備之一）。根據雙方約定，蒸汽發生器將用于更換項目，安裝于南非Koeberg 核電站。 評論 該訂單是上海電氣在核島主設備領域走向國際的標志性事件。雖然上海電氣曾在90 年代為巴基斯坦恰希瑪核電站提供過核島主設備，但當時更多體現的是中巴兩國之間的友好合作，并非市場化競爭，本次法國阿海琺讓上海電氣承擔核島設備分包合同的加工制造，體現了上海電氣在核島主設備領域的制造能力已獲得國際核電巨頭認可，對公司后續打開國際市場有相當積極的意義。 有助于上海電氣提高自身的技術能力。根據行業反饋，目前我國核電設備企業的技術能力與國際巨頭之間還存在較大差距，盡管成本較低，也難以在海外招標中勝出。本次上海電氣幫助阿海琺制造的核島設備是阿海琺主流的CP1 機組型號（阿海琺在1976年為南非建造該兩臺核電機組），我們認為合作過程有助于上海電氣提高對該型號機組的技術理解和制造能力。 預計阿海琺后期將有持續的分包訂單給上海電氣。由于支出大幅上升，阿海琺2014 年集團虧損額達48 億歐元（2013 年虧損5億歐元），公司在3 月4 日的年報發布會上提出了減少10 億歐元成本的計劃，同時表示要加強對外合作，特別提出要加強在中國的運營。我們判斷本次與上海電氣的合作是阿海琺成本降低戰略的一部分（中國核電設備制造成本比國外低30-60%），若本次合作順利，未來預期有持續分包訂單落地。 盈利層面影響較小。由于上海電氣與阿海琺簽訂的保密條款，本次訂單的合同金額及具體條款無法披露，但我們預計該兩臺核電機組的蒸汽發生器合計金額占目前的收入比重不超過1%，來料加工型訂單利潤率有限，預期凈利潤層面的貢獻也不超過1%，故該訂單的戰略意義大于業績貢獻。 估值建議 維持盈利預測，維持H 股推薦評級，A 股中性評級，小幅上調A股目標價從8.8 元至10 元，對應2015 年市凈率3.7 倍。維持H股目標價5.4 港幣。 風險 核電設備出口進度低于預期。 |
