川大智勝(002253)2014年年報點評:預計2015年公司將進入重要轉折期
核心觀點: 15年預計將是公司業績和業務轉折期。公司14年業績下滑80%以上，主要是之前的空管訂單執行出現延遲，這主要與政府項目推進等因素有關。我們判斷延遲的訂單今年繼續會推進的概率較大，并且上次募投項目將陸續進入開花結果階段，我們判斷15年將成為業績的轉折。公司近期推進非公開發行增發融資用于飛行模擬培訓項目和真三維人臉識別項目，后一個項目是利用之前取得科技進步獎項的三維測量技術優勢拓展新領域。 航空及空管業務：15 年關注延遲的訂單執行情況，更需要關注新產品投放市場。首先，由于空管設施的建設仍是我國需要加強和推進的方向，十二五期間國家對空管建設大幅增加投入，空管系統建設投資預計將達到400億，為過去三個五年計劃空管建設投資的總和，我們認為延遲訂單在15 年將會推進。其次，公司近年研發多個項目涉及從塔臺管制到飛行，從視景系統到模擬機集成，從航空模擬培訓到場景互動體驗，這些項目將陸續進入市場。根據年報披露，2015 年內已完成研發即可投放市場的產品包括管制員體驗飛行模擬機、國產D 級飛行模擬機視景系統、全景互動體驗座艙、新一代機場場面活動智能監控和管理系統。 三維測量技術是公司大力推進發展的新興領域。空管自動化2.3 億訂單延遲影響了公司14 年業績釋放，這體現出公司受政府采購訂單和執行進度的影響波動較大。公司也深刻感受到需要拓展更多領域的業務來平滑這種波動，如果說飛行模擬培訓是短期就能起到作用的項目，那么包括人臉識別在內的三維測量技術應用可能會帶領公司未來走向更大市場。 盈利預測及投資建議：年報披露15 年的經營目標是凈利潤200-500%，體現出公司對今年業績恢復性增長的信心和決心。假設延遲訂單逐步實施，我們預計公司2015-2017 年EPS 為0.23、0.28，0.35 元，考慮到公司15年將進入恢復性增長期且未來的成長空間較大，調整評級為“買入”評級。 風險提示：空管訂單的具體推進進度具有一定不確定性；新產品的市場拓展可能低于預期；三維人臉識別產品的研發和產業化進度可能慢于預期。 |
