隆平高科:負(fù)面新聞不改種業(yè)龍頭本色,”產(chǎn)品+技術(shù)+服務(wù)“戰(zhàn)略日益清晰,上調(diào)至”買入“評(píng)級(jí)
事件:媒體報(bào)道公司超級(jí)稻產(chǎn)品在部分地區(qū)減產(chǎn),并涉及虛假宣傳。有媒體報(bào)道,安徽省種子管理總站調(diào)查結(jié)果顯示,2014 年10 月,安徽蚌埠、安慶、合肥、滁州、馬鞍山、淮南等六市種植的“兩優(yōu)0293”發(fā)生大面積減產(chǎn)、絕收,受災(zāi)面積超過萬畝。經(jīng)專家鑒定,減產(chǎn)、絕收是因?yàn)榈昧说疚敛 ５疚敛∈撬救笾匾『χ弧４饲霸撈贩N水稻種子也發(fā)生過類似的災(zāi)害事件,2007 年湖北種植的“兩優(yōu)0293”因不耐高溫,結(jié)實(shí)率僅為30%;2008 年安徽蕪湖種植“兩優(yōu)0293”,發(fā)生大面積白枯葉病;2012 年,江蘇境內(nèi)600 畝“兩優(yōu)0293”感染稻瘟病。受病害影響,相關(guān)地區(qū)水稻畝產(chǎn)嚴(yán)重低于宣傳廣告上所述,故公司涉及虛假宣傳。 申萬農(nóng)業(yè)認(rèn)為,超級(jí)稻種子產(chǎn)品宣傳時(shí)所稱的“畝產(chǎn)”(如800 斤以上,1000 斤以上)在包裝袋上均注明是指“理論產(chǎn)量”,即在標(biāo)準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)環(huán)境下的最佳情況(最精細(xì)的作業(yè),最理想的天氣等條件等),在實(shí)際耕種過程中,因不同地區(qū),不同年份的氣候環(huán)境、土壤環(huán)境和病蟲害種類、程度而會(huì)有所差異(通常是下降),一旦某些地區(qū)某些年份上述條件出現(xiàn)異常,品種的確會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)量大幅下降的情況。此外,兩優(yōu)0293”產(chǎn)品包裝符合種子標(biāo)簽標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)要求:產(chǎn)品包裝袋外標(biāo)注稻瘟病抗性5.6 級(jí),本身就說明該品種稻瘟病抗性較差,并不存在虛假宣傳。任何種子產(chǎn)品都存在各自的優(yōu)勢(shì)與相對(duì)的劣勢(shì),因此,媒體的報(bào)道和部分并不妥當(dāng)。根據(jù)我們的了解,保險(xiǎn)公司已按照規(guī)定對(duì)受損農(nóng)戶進(jìn)行了賠償,且涉事的兩優(yōu)0293 品種推廣面積不足50 萬畝,并非主推品種,業(yè)績貢獻(xiàn)可以忽略不計(jì),和2 年前的1128 品種不具備比較性,對(duì)公公司業(yè)績不構(gòu)成影響。 對(duì)公司的觀點(diǎn):1)隆平高科在品種上具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。從另一個(gè)角度看,本次事件反而說明,對(duì)于種企而言,產(chǎn)品力是核心要素!而隆平恰恰正是產(chǎn)品力相對(duì)較強(qiáng),產(chǎn)品梯隊(duì)優(yōu)良的企業(yè)。從Y 兩優(yōu)1 號(hào)到隆平206,再到過度的5814,隆平218,再到15 年主推的隆兩優(yōu)華占、晶兩優(yōu)華占,優(yōu)秀的研發(fā)能力使得大品種的推陳出新,鑄就了隆平高科今日的成就。 雜交種子,尤其是雜交水稻種子的推廣本身就有區(qū)域上的局限性,我們不神話隆平高科任何一個(gè)品種的優(yōu)秀程度和市場(chǎng)空間,但我們強(qiáng)調(diào)隆平高科產(chǎn)品組合、梯隊(duì)在中國種業(yè)市場(chǎng)所占據(jù)的顯著相對(duì)優(yōu)勢(shì)。2)“技術(shù)+服務(wù)”形成補(bǔ)充,戰(zhàn)略日益清晰:在技術(shù)層面,公司深知種子作為農(nóng)資核心的種子,品種力是第一要素。縱觀全球種業(yè)發(fā)展歷史,生物育種技術(shù)的推進(jìn)將會(huì)給中國種業(yè)帶來突破性變革,公司作為中國種業(yè)龍頭,背靠大市場(chǎng),有機(jī)會(huì)和實(shí)力與跨國種業(yè)龍頭公司在產(chǎn)品技術(shù)、股權(quán)投資等領(lǐng)域合作,甚至上演”蛇吞象“的外延式并購;除了產(chǎn)品力外,公司在技術(shù)服務(wù)和營銷方面一直走在行業(yè)前列,服務(wù)部隊(duì)深入田間地頭,是國內(nèi)種企”田間宣傳服務(wù)“的創(chuàng)始企業(yè)。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及,我們相信隆平高科依托產(chǎn)品組合優(yōu)勢(shì),也有機(jī)會(huì)在農(nóng)資電商、線上服務(wù),種植金融、種植物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域均有望積極推進(jìn)。3)多家戰(zhàn)投入股,資金充裕使夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)!技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)并購、觸網(wǎng)革命離不開資金的支持。公司前期公告再融資計(jì)劃,引入中國種業(yè)基金和中信集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者,同時(shí)也與中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金簽署戰(zhàn)略合作框架。再融資完成后,公司資金充裕,在國內(nèi)外有實(shí)力發(fā)起更大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)并購。 股價(jià)調(diào)整可積極配置,由”增持“上調(diào)至”買入“評(píng)級(jí)!在不考慮并購的情況下,我們預(yù)計(jì)公司14-16 年收入分別為18.15/19.84/23.27 億元,利潤分別為3.63/4.91/5.99 億元,對(duì)應(yīng)EPS0.34/0.46/0.56 元,市盈率分別為68/50/42 倍(未調(diào)整盈利預(yù)測(cè)),考慮到板塊整體估值上移和公司未來并購潛力,上調(diào)至買入評(píng)級(jí)。 投資風(fēng)險(xiǎn):公司未完成針對(duì)中信集團(tuán)的定向增發(fā),公司產(chǎn)品銷量不達(dá)預(yù)期等。 |
