豐樂種業年報一季報點評:種業、農化經營改善,業績超預期
年報靚麗,各項業務轉好。2012年公司營業收入為18.43億元,同比增長13.80%,其中種業收入和香料業務收入分別同比增長14.22%和22.95%,是收入增長的重要驅動因素。種子業務中,水稻和棉花收入利潤雙增長,玉米種子業務同比基本持平。我們判斷,公司水稻品種推廣仍以豐兩優系列為主,其中豐兩優香1號和豐兩優1號是主要推廣品種。 2012年公司與其他機構合作發開的水稻新品種“內5優H25”通過國審,預計逐漸展開銷售。公司種子業務的研發能力國內領先,是公司長期發展的核心競爭力。在行業低迷期,公司能夠保持平穩增長,超出市場預期。 農化業務經營好轉,毛利率同比有顯著回升。主要經營主體豐樂農化2012年營業收入5.82億元,同比增長9.71%,凈利潤為101.84萬元,而2011年凈利潤為-398.55萬元,同比大幅扭虧。香料業務毛利率有所回升,凈利潤小幅下滑。豐樂香料2012年實現營收5.40億元,同比增長23.01%,凈利潤2511.24萬元,同比回落1.52%。 四季度大幅增長,一季度小幅回落。我們認為公司年報和一季報總體而言是超出市場預期的,由于香料和農化業務利潤變化較小,公司整體凈利潤的變動主要來自種業經營。2012Q4~2013Q1銷售季公司凈利潤加總為6866.58萬元,同比上一銷售季增長45.27%,預計遠超行業可比公司業績增速。 盈利預測:基于公司農化業務和香料業務的經營好轉,以及對于種業經營周期的判斷,我們認為公司2013~2015年EPS分別為:0.31元、0.49元和0.64元,對應當前PE為31x、20x和15x,上調至推薦評級。 |
