大北農:智慧平臺初步筑成,豬價反轉帶來業績上行
報告關鍵要素: 大北農(002385)2014年營收受制于豬價增長較為穩健,主要原材料豆粕采購均價降低提升公司毛利率,但財務費用增幅較大說明公司仍需加強費用利用效率;隨著豬價逐步步入拐點,公司業績有望繼續改善。公司建成以豬聯網、農信商城、農信金融及智農通為代表的“三網一通”產品體系,以農業互聯網為特征的智慧產品鏈初步形成。預計2015年、2016年公司EPS分別為0.63元、0.86元,對應市盈率分別為37.83倍、27.71倍,維持“增持”的投資評級。 事件: 大北農(002385)公布2014年報。公司實現營業收入184.45億元,同比增長10.71%;歸屬于母公司所有者的凈利潤7.96億元,同比增加3.45%;基本每股收益0.48元;從第四季度單季情況看,實現營業收入52.51億元,同比減少4.84%;歸屬于母公司所有者的凈利潤3.57億元,同比增長10.8%。 點評: 營收增長受制于下游豬價不旺。2014年公司飼料銷售量為430.21萬噸,同比增長11.15%,而豬飼料同比僅增長9.11%,低于總飼料銷售量增速,也低于公司其它飼料產品增速(2014年公司反芻飼料、水產飼料、禽用飼料分別同比增長34.72%、14.28%、25.72%)。 原材料成本下降提升盈利能力。公司綜合毛利率為21.79%,同比增加了1.13個百分點。其中飼料動保業毛利率21.01%,同比增加1.22個百分點;種子植保業45.23個百分點,同比減少0.99%。飼料業務毛利率增加原因主要是原材料豆粕采購成本下降。 仍需注意費用利用效率。由于公司短期借款增加,以及發行公司債、短期融資券,導致利息增加,因此公司財務費用同比大幅增長820.57%。 智慧產品鏈初步形成。公司是國內農業互聯網的開創者,以“移動互聯網“為核心,以“智慧養豬”、“智慧金融”為兩翼,積極實施智慧大北農戰略。當前公司已經建成以豬聯網、農信商城、農信金融及智農通為代表的“三網一通”產品體系,2014年“豬聯網”用戶達1500家,“進銷財”用戶2600多家,服務商品豬600多萬頭;農信商城完成訂單63萬單,完成交易額158億元;農富寶開戶客戶數1.26萬戶,累計充值23億元;累計為超過2200客戶協助信用貸款11億元;智農通用戶2.56萬人,推出公共賬號60多個。公司移動互聯全方位農業綜合服務平臺基本筑成。 業績預計將持續改善。當前能繁母豬存欄量仍在削減,行業產能過剩壓力持續緩解,豬價逐步進入反轉周期,公司業績也將隨之持續改善。 給予“增持”評級。預計2015年、2016年公司EPS分別為0.63元、0.86元,按4月9日收盤價23.83元計算,對應市盈率分別為37.83倍、27.71倍,維持“增持”的投資評級。 風險提示:公司產品及原材料價格波動的風險。 |
