農(nóng)發(fā)種業(yè)年報點評:并購戰(zhàn)略效果顯著,期待后續(xù)整合
業(yè)績增長略超預(yù)期。 今日,農(nóng)發(fā)種業(yè)公布2014 年年報。2014 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入305,035.96萬元,同比增長20.61%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤11,054.76 萬元,同比增長158.97%,對應(yīng)EPS 0.3 元。業(yè)績增長略超預(yù)期。 并購戰(zhàn)略增強(qiáng)公司競爭力。 2014 年,公司進(jìn)行了多項并購,夯實了公司基礎(chǔ),增強(qiáng)了公司核心競爭力。我們預(yù)計未來2-3 年,公司仍將延續(xù)這幾年的外延式擴(kuò)張方式,向?qū)崿F(xiàn)農(nóng)資一體化服務(wù)平臺的戰(zhàn)略目標(biāo)邁進(jìn)。 國企改革先鋒,激勵機(jī)制靈活。 1)子公司高管均持有子公司的股權(quán),經(jīng)營積極性高。隨著未來公司業(yè)務(wù)架構(gòu)的成熟,這些子公司的少數(shù)股東權(quán)益還有望以換股的形式變成對上市公司的直接持股。 2)通過讓高管參與河南穎泰的定增募資實現(xiàn)了對管理層公司的持股激勵。管理層及股東利益的一致性,將有利于公司經(jīng)營效率的提高。 農(nóng)墾改革催化集團(tuán)內(nèi)土地資源整合預(yù)期。 農(nóng)墾改革2015 年首入一號文件,改革勢在必行。大股東中農(nóng)發(fā)集團(tuán)旗下?lián)碛?00 多萬畝土地,其中耕地面積超過58 萬畝。農(nóng)發(fā)種業(yè)作為集團(tuán)內(nèi)農(nóng)資板塊的唯一上市平臺,未來不排除將集團(tuán)內(nèi)土地資源注入上市公司可能性。 投資建議:假設(shè)對河南穎泰的收購在2015 年上半年完成,7 月份開始并表。預(yù)計公司2015-2017 年的凈利潤分別為1.47 億、1.9 億、2.3 億,同比增長33.24%、28.66%、22.74%。鑒于公司未來持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合預(yù)期,6 個月目標(biāo)市值80 億元,維持“買入-A” 的評級。 風(fēng)險提示:收購進(jìn)展放緩;收購標(biāo)的業(yè)績不達(dá)預(yù)期。 |
