興森科技(002436)業(yè)績低于預期 2015值得期待
2014 年凈利潤同比增長11.8%，低于市場預期。公司公告業(yè)績快報， 2014 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.28 億元，同比增長11.8%，低于公司三季報中預計的全年增長15%-35%區(qū)間，低于市場預期。這主要是由于英國子公司管理團隊調(diào)整導致經(jīng)營波動、IC 載板試生產(chǎn)費用超預期、人工成本增加三方面因素導致。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入16.8 億元，同比增長28.9%。其中，公司四季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.13 億，同比增長13%，環(huán)比減少2%；實現(xiàn)凈利潤2500 萬，同比減少7%，環(huán)比減少21%。 宜興廠調(diào)整完成整裝待發(fā)，2015 值得期待。自去年6 月開始，公司董事長親自抓宜興廠管理，下半年開始明顯好轉(zhuǎn)，年底單月營收創(chuàng)新高，同時也實現(xiàn)了單月百萬元以上的盈利，真正步入了盈利階段。今年宜興廠有望迎來產(chǎn)量和產(chǎn)品單價兩方面的共同快速提升，產(chǎn)品將由現(xiàn)在的8 層逐步提升到20-30 層，下游終端需求由現(xiàn)在以海康大華為代表的安防產(chǎn)品拓展到以華為中興為代表的更為高端的通信背板產(chǎn)品，對應產(chǎn)量也有望從去年年底的12,000 平/月增長到今年年底的17,000 平/月。 IC 載板今年有望大幅減虧，長期市場空間廣闊。14 年IC 載板仍處于試生產(chǎn)階段，全年出現(xiàn)了較大幅度的虧損。不過，從去年四季度開始公司真正實現(xiàn)了零的突破，已經(jīng)取得了包括華天、三星在內(nèi)的多家廠商訂單，并且公司與長電、海思、展訊等國內(nèi)IC 大廠都有所合作。我們預計公司今年年底有望實現(xiàn)產(chǎn)量5,000 平/月，達到月度盈虧平衡。未來公司的長期目標是實現(xiàn)50,000 平/月生產(chǎn)能力，躋身全球前十，搶占百億美元藍海市場。 維持增持評級。受益于高端小批量板與IC 載板的快速上量，以及軍品業(yè)務的持續(xù)高增長，我們維持公司15、16 年盈利預測，預計2014-16 年EPS 為0.57 元、0.95 元、1.28 元，當前股價對應市盈率為69.1 倍、41.9 倍和30.9 倍。考慮到公司今年有望在多項業(yè)務共同作用下實現(xiàn)高增長，我們維持公司增持評級。 |
