隆鑫通用(603766):主業向好 轉型明確
投資要點 公司主業穩步增長,過去5年凈利潤翻番。公司主業可分為四大板塊--兩輪摩托車、發電機組、農業機械裝備和輕型動力業務。受傳統二輪摩托車下滑影響,公司過去5年收入增長緩慢,但收入結構調整明顯,二輪摩托車收入占比自65%降至去年37%,其余三大板塊收入穩步增長,占比提升至63%。受益于大宗商品價格持續走低、公司優異的管理能力和成本控制能力,近年公司毛利率/凈利率持續上升,凈利潤5年翻番,2014年凈利潤6.1億元。 四大戰略轉型穩步推進,再造一個新隆鑫。公司14年初明確提出在繼續發展現有四大業務基礎上,緊緊圍繞以動力為核心,推進四個戰略轉型--新能源低速電動車、無人機、柴油機平臺(中大型發電柴油機+農業機械)、汽車零部件。14年5月公司參股山東力馳新能源20%股權,進入低速電動車領域,并稱未來股權有提升至51%可能;14年8月投資5000萬元和清華大學教授等成立無人機公司,公司占50%股權,預計無人機今年上半年完成試飛,下半年開始接訂單年底有望交付;14年12月公告擬通過股權和現金方式收購廣州威能機電75%股權,進入中大型發電柴油機領域,目前該項目正在推進中。預計待四大轉型戰略實施完畢,有望再造一個新隆鑫。 當前賬面現金17億元,未來外延擴張仍值得期待。按照公司的轉型戰略部署,未來外延拓展還可以期待在農業機械、汽車零部件領域突破,此外公司15年1月股東大會通過3億元回購,擬在4個月內不超過16.5元價格在二級市場回購股票注銷,反映了公司看好其未來價值的信心。 財務與估值 預計公司2014-2016年歸屬母公司凈利潤6.13、6.82、7.39億元,分別同比增長10.9%、11.4%、8.3%,EPS分別為0.76/0.85/0.92元。公司主業經營穩健,切入的外延領域發展空間廣闊,參考可比公司估值情況,給予公司2015年25倍PE,目標價21.25元,首次給予買入評級。 風險提示 國內兩輪摩托車銷量大幅下滑的風險;低速電動車政策出臺時間不確定性風險、無人機項目進展緩慢的風險。 |