亞瑪頓(002623)2014年三季報點評:看好新模式下的發展前景
前三季度 EPS 0.15 元，同降48.92%，基本符合市場預期 2014 年1~9 月亞瑪頓主營收入6.08 億，同比增長31.7%；營業利潤0.24 億，同比減少51%；實現凈利潤0.23 億元，同比下降48.92%。EPS 為0.15 元，基本符合市場預期。全年業績預減43%-50%。 毛利下降是業績下滑的主要原因 前三季度乃至今年全年，公司業績貢獻主要來自于 AR 玻璃，由于技術普及，競爭日趨激烈，產品價格下降導致毛利大幅下滑，前三季度毛利率11%，較去年同期下滑近4 個百分點，此為增收不增利的核心原因。 新產品超薄雙玻組件符合產業發展趨勢，是未來業績增長核心看點 13 年公司涉足2mm 超薄鋼化玻璃和雙玻光伏組件領域。在量產情況下，超薄雙玻組件生產耗能低，成本有望比傳統組件下降約15%，在一定程度上還能增加發電效率。此外超薄雙玻組件與傳統組件相比更強、更輕、更美，可實現彎曲，拓寬產品運用范圍，符合產業發展趨勢，前景廣闊。明年該產品有望替代AR 玻璃成為公司業績貢獻的主力。 光伏產業基金成立使公司未來發展路徑更加清晰 9 月30 日公司公告成立光伏產業基金，實現了向下游電站領域延伸發展的目的，除電站運營收益外，公司還有望通過投資電站項目的建設直接拉動公司超薄雙玻組件的銷售。首期出資額為人民幣5 億元。預計可撬動總計約300MW 的光伏電站項目，僅考慮組件銷售預計可為公司貢獻凈利潤超過1 億元，可為公司增厚EPS 約為0.7 元，該部分業績有望在明年隨電站項目建設進度逐步釋放。 單季度盈利觸底改善，看好明年，維持“推薦”評級 公司單季度凈利潤水平從二季度開始觸底回升，四季度單季進一步改善，凈資產收益率情況亦是如此。在此我們強調，目前公司報表反映的是老業務AR 玻璃的經營情況，而未來公司收入、利潤貢獻將主要來自雙玻組件銷售、電站運營、電站銷售等方面，明年業績爆發依舊可期。我們預測14/15/16 年EPS 分別為0.21/0.75/1.11 元，對應PE 為121/34/23x，考慮到公司產業基金與組件銷售相互配合的新業務模式有望帶來的高成長，繼續維持“推薦”評級。 |
