中環股份(002129)點評報告:股權激勵綁定員工利益 定向增發加快電站進展
事件一：2月4日公司公告2014年利潤分配預案。以總股本10.44億股為基數，向全體股東每10股派發現金股利0.1元（含稅），同時，以資本公積金向全體股東每10股轉增12股。 事件二：公司推出股權激勵方案。以11.785元/股的價格向公司高管及核心員工授予限制性股票979.57萬份，占總股本的0.9385%，其中首次授予881.62萬份。本激勵計劃等待期2年，解鎖期3年，解鎖條件為以2014年收入為基數，解鎖期收人增長率分別大于35%、55%、75%。 事件三：公司公告定增預案。擬發行不超過18058萬股，募集不超過352500萬元用于武川縣100MW、阿拉善左旗50MW、蘇尼特左旗50MW、紅原縣邛溪20MW、若爾蓋卓坤20MW光伏電站以及大直徑電泳玻璃鈍化芯片（GPP）等7個項目，發行底價19.52元/股。 股權激勵綁定完善企業治理，綁定員工與企業長期利益：目前公司高管和主要經營管理人員均不持有股份，對管理團隊和主要員工的激勵不夠。推出股權激勵方案既響應了國資改革的號召有效綁定了公司和管理團隊及骨干員工的利益，更有利于團隊的穩定和工作效率的提高。我們認為此次股權激勵這是一個好的開端，為后續陸續的運作打開了一扇窗，也是公司完善治理結構的重要步驟。 定向增發加快電站建設進展：2015年是光伏電站發展的大年，經歷了2014年的電站建設低于預期，2015年會有更加切實可行的政策推出，電站建設提速應該是大概率事件。公司此次再融資以電站項目為主，是順應行業的大趨勢，有利于加快電站建設的進度。26億元不考慮財務杠桿的話，對應的電站體量為200MW以上，如果考慮80%的銀行貸款，則直接增加到1GW。公司定增方案中公布的電站投資回報并不搶眼，我們覺得這是一個偏保守的預測，兼具商業考量，而實際項目收益率將在電站出售環節體現。 |
