外運發(fā)展：跨境物流布局日益明晰，流量轉(zhuǎn)化率逐步提升 ... ... . ...
跨境物流布局日益明晰，出口B2C放量利好旗下中外運敦豪。跨境電商主要分為B2B和B2C，母公司主要面對B2B和進口B2C市場(海淘)，中外運敦豪的海外網(wǎng)絡(luò)更為發(fā)達，主要做出口B2C市場，1季度B2C出口量增速非常快，管理層對2015年中外運敦豪貢獻的投資收益依舊樂觀，2014年凈利潤因計提東航股票2億的資產(chǎn)減值損失而處于低點，預(yù)計15年業(yè)績增速較快。 積極在全球范圍布局倉庫，進口B2C進入加速器：2013年以來，公司加快了倉儲設(shè)施的布局，目前在杭州跨境電子商務(wù)試驗區(qū)、上海自貿(mào)區(qū)等國內(nèi)跨境B2C進口試點口岸都拿到了倉庫資源，具備極強的稀缺性；海外方面，公司將陸續(xù)布局歐洲、美國、日本、香港和迪拜等區(qū)域，綜合條件優(yōu)秀的海外倉在進出口B2C電商物流體系中占據(jù)十分重要的地位，譬如在進口B2C物流體系里可以通過海外倉完成“集貨直郵”，在出口B2C體系中海外倉又是重要的分撥倉和賣家?guī)齑鎮(zhèn)}。隨著這些倉庫的布局完成，公司B2C業(yè)務(wù)(特別是海淘市場物流)將進入加速期。 各政府跨境試點的首選物流伙伴，公司最大程度獲益于海淘陽光化。公司同國內(nèi)各口岸海關(guān)保持良好的合作關(guān)系，監(jiān)管機構(gòu)對公司認可度較高，浙江一直是國內(nèi)跨境政策推進最快的省份，杭州、義烏未來都將圍繞“電商之都”的目標打造，公司已入圍杭州跨境電子商務(wù)試驗區(qū)中的試點物流企業(yè)，旗下“陽光海淘”平臺也是試驗區(qū)首批試點電商，而義烏前期已和公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將協(xié)力開拓B2B和B2C跨境電商及相關(guān)物流市場。目前，青島、大連、成都、天津都將加速跨境電商產(chǎn)業(yè)布局，當?shù)卣⑵髽I(yè)都有意同外運發(fā)展展開物流合作。 公司注重產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈的構(gòu)建，合作模式或?qū)⒊袌鲱A(yù)期。外運發(fā)展常年深耕B2B傳統(tǒng)物流市場，積累了大量貿(mào)易商資源，采購渠道和成本甚至較普通電商更有優(yōu)勢。公司將自身定位于跨境電商物流服務(wù)商，可以利用自身資源優(yōu)勢為合作電商提供貨源(不賺差價)、為轉(zhuǎn)型線上的貿(mào)易商提供平臺(目前為陽光海淘或考拉網(wǎng))；因體制和環(huán)境原因，公司過去在市場開拓、經(jīng)營模式方面略顯謹慎，但上述局面有望在2015年被打破，今年中外運集團將跨境電商提升為最重要的戰(zhàn)略板塊，對于公司市場布局、管理經(jīng)營方面的改革審批已有長足進步。 公司若能變革傳統(tǒng)國企經(jīng)營思路，市場開拓和盈利潛力都非常大。公司是目前A股上市公司中唯一具備網(wǎng)絡(luò)化跨境電商物流資源的公司，在國內(nèi)7個進口B2C試點口岸都具備核心資源，管理層對行業(yè)的熟悉度和理解能力處于領(lǐng)先地位，若未來中外運集團能自上而下進一步解放經(jīng)營權(quán)限和管理思路，公司市場開拓和盈利潛力都很大。 杭州跨境電商試驗區(qū)掛牌成立、公司簽署重大合作協(xié)議將持續(xù)提供股價催化劑。預(yù)計杭州跨境電子商務(wù)試驗區(qū)將在近期掛牌運營，公司在杭州具備核心倉儲資源，將直接獲益；全年來看，天津、上海、廈門、廣東等自貿(mào)區(qū)大概率將陸續(xù)出臺跨境電商陽光化政策，我們判斷外運發(fā)展也會積極鞏固其在當?shù)匚锪魇袌龅牡匚唬踔敛慌懦@些城市簽署類似于義烏的戰(zhàn)略合作協(xié)議，搶占跨境物流市場的制高點。 盈利預(yù)測與投資建議。隨著公司產(chǎn)業(yè)布局速度日益加快，將跨境電商流量轉(zhuǎn)化為自身業(yè)務(wù)量的趨勢會越來越明顯，未來同產(chǎn)業(yè)鏈參與者合作的廣度、深度會不斷加大，預(yù)計公司2015-2017年的EPS分別為1.02、1.35和1.71元，4月7日收盤價對應(yīng)15年的估值僅為27倍，是當前最便宜的“觸網(wǎng)”類物流公司，維持“買入”評級，上調(diào)目標價至40元，對應(yīng)15-17年的估值分別39、30和23倍。 主要不確定因素。國家跨境電商政策推進低于預(yù)期 |
