百圓褲業：積極布局跨境電商領域，并表因素促進公司業績大幅提升
報告要點 事件描述。 百圓褲業(002640)公布2014年年度報告。主要經營業績如下：報告期內，公司實現營業收入為8.42億元，同比上升88.60%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.33億元，同比上升6.22%；基本每股收益為0.24元/股，同比下降38.46%，其中第四季度每股收益為0.084元/股。 事件評論。 受并表因素影響，營業收入和毛利率獲得大幅提升。 2014年公司實現營業收入8.42億元，同比上升88.60%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.33億元，同比上升6.22%。其中第四季度收入為5.54億元，同比上升302.82%，遠超第三季度-24.97%的增速；公司2014年毛利率為52.52%，比上年提升6.18個百分點。其中，因同期營收大幅上升影響，第四季度毛利率為55.33%，較第三季度大幅提升7.38個百分點。 2014年10月，公司完成對跨境電商環球易購的收購，受合并環球易購11-12月報表影響，營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤均錄得大幅提升。2014年環球易購全年實現營業收入14.16億元，同比增長203.65%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.77億元，同比增長156.34%；其中，11-12月份實現營業收入4.24億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.24億元。2014年，環球易購整體銷售情況保持較高增速，兌現了收購時所作出的業績承諾。 受重組費用支出及合并范圍變化影響，報告期內各項費用增長較快。 報告期內，公司銷售費用為31,587.98萬元，主要受相關廣告、業務宣傳、促銷費增加的影響，同比大幅提升254.34%，銷售費用率增長至37.52%，相較于去年同期大幅提高17.55個百分點。此外，受重組費用支出及合并范圍變化的影響，公司管理費用和財務費用亦同比錄得6.19%和73.42%的增長。雖然并表使毛利潤提高，受各項費用快速增長影響，報告期內凈利潤為2,865.91萬元，較上年僅小幅提升0.16%；凈利率為3.40%，相對于2013年降低3.01個百分點。 受合并報表影響，公司存貨和應付賬款余款同比大幅提升2014年年末，公司存貨為29,433.25萬元，受合并報表因素影響，同比大幅上漲109.03%；應付賬款期末余額為10,331.35萬元，較期初余額增加8,301.73萬元，同比增長409.03%。 維持“推薦”評級。 商務部統計數據顯示，2013年我國跨境電商平臺企業超過5000家，境內通過各類平臺開展跨境電子商務的企業已逾20萬家。艾瑞咨詢數據預測顯示，未來三年中國跨境電商交易規模將持續高速發展，2016年跨境電商交易規模將達65,000億元，交易規模復合年均增長率達29.66%。公司繼2014年10月完成對跨境電商環球易購的收購之后，持續推進并購、投資策略，進一步強化在跨境電商領域的布局，先后參股前海帕拓遜和廣州百倫。2014年，環球易購整體銷售情況保持較高增速，兌現了業績承諾。近期公司又發布《股票期權激勵計劃(草案)》，授予環球團隊12名核心成員300萬份股票期權，并為之設置了較高的業績考核條件，對外釋放高增長信心。此外，公司積極拓展線上線下營銷渠道、加強內部管理，2015年公司褲裝主業有望實現復蘇。我們預計公司2015-2016年EPS 為0.57元、0.79元，對應目前股價估為106倍、76倍。維持“推薦”評級。 |
