衛士通:國之重器,騰飛在即
報告要點 全面向好:整合加速做大做強。 公司是密碼產品和安全集成龍頭,2013年末密碼產品恢復后公司業務呈快速修復態勢,且收購三零盛安、三零瑞通、三零嘉微初步打造“大安全”完整產業鏈,可減少內部競爭和重復投入、豐富產品線、品牌和渠道復用,協同效應將逐步顯現,后續有望在更多安全領域內生+外延加速做大做強。 信息安全:行業景氣向上,公司充分受益。 我國信息安全行業景氣向上,政策和事件刺激有望貫穿未來三年,共振驅動行業增速升至30%以上:1、“棱鏡門”引爆國家對行業的空前重視,習主席親任網安小組長,后續網絡安全審查制度、國家安全法和網絡安全法等政策持續加碼加速需求落地;2、攜程網“漏洞門”等各類安全事件造成的企業和個人經濟損失刺激網絡安全需求提升。公司憑借自主密碼技術、最高級別安全資質、黨政軍等優質客戶資源和產業化優勢最大分享行業紅利。 安全手機:千億市場爆發,業績彈性極大。 智能手機嚴峻的安全形勢催生迫切的需求,我們匡算,公司加密手機 (軍品)和新推出智能安全手機(民品)合計市場空間約1000億。軍品溫和競爭,民品聯手中國移動和中興,公司的加密技術、中國移動的銷售渠道和中興努比亞優質的手機平臺等優勢明顯,千億市場放量在即,助力業績高彈性增長。 向信息安全旗艦邁進:國企改革深化,外延并購預期強烈。 信息安全是電科集團重點戰略產業,同時四川省強力支持,在深化國企改革背景下,衛士通作為集團旗下唯一信息安全類上市公司,大概率發揮平臺整合作用,未來其外延收購或將成為新常態,助力公司朝信息安全旗艦邁進。 預計2015~2017年EPS 分別為1.16、1.83和2.87元,維持“推薦”評級。 |
