廈門鎢業(600549)2014年年報點評:2014年業績與預告一致 稀土整合、鎢價反彈提供雙重動力
業績與預告一致 廈門鎢業2014 年實現收入101 億元，同比+2.7%；歸屬母公司凈利潤4.4 億元，折合每股收益0.53 元，同比-4.0%，與快報一致。房地產業務實現凈利潤4.0 億元，占歸母凈利潤54%，影響每股收益0.29 元。公司擬每10 股派現金股利2 元，同時轉增3 股。評論：1）2014 年公司APT、鎢粉和硬質合金銷量分別為1.1 萬噸，5585 噸和2345 噸，同比-9%/+33%/-5%。2）公司毛利率提高1.1ppt 至31.7%，其中鎢鉬產品-3.4ppt 至25.3%，房地產業務+7.4ppt 至59.4%。 發展趨勢 鎢價反彈仍將繼續，稀土整合初見成效。由于前期鎢精礦價格大幅下跌導致部分礦山盈利大幅下滑，年初以來已有所回升（10%）。預計2015/2016 年鎢精礦價格10.7/10.7 萬元/噸，同比-1%/0%。公司積極進行稀土資源整合，已整合了福建省除長汀閩欣、寧化新材料兩本采礦證以外其余的三本采礦證100%股權。 制定股東回報計劃，保證投資收益。2015-17 年公司將采取超額股利的現金分紅政策，每年按當年實現的合并報表歸屬于上市公司股東的凈利潤的30%發放現金紅利，如同時滿足利潤增長和可支配現金增加條件時，將向股東附加發放額外現金紅利。 盈利預測調整 上調2015 年盈利29%至0.45 元，引入2016 年盈利0.41 元，同比-16%/-8%。假設2015/16 年鎢價格-1%/0%，鎢精礦產量+1%/+1%，單位成本0%/0%。 估值與建議 受益于國內鎢精礦價格反彈，以及稀土行業整合步伐進一步加快，年初以來廈門鎢業累計漲幅16%。未來仍有望受益于鎢和稀土行業基本面的好轉。上調目標價55%至40 元（90x 2015e P/E，5%上漲空間）、。維持“中性”評級。 風險 鎢產品價格超預期下跌，稀土整合不及預期。 |
