洛陽鉬業(603993)2014年年報點評:期待并購新動向
公司發布2014年年報：報告期內公司實現營業收入66.62億元，同比增長20.34%；實現營業利潤21.38億元同比增長111.6%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤16.67億元，同比增長48.18%，基本每股收益0.36元，符合市場預期。 北帕克銅礦成為業績增長引擎：公司2014年收購的北帕克銅礦（NPM）在報告期內生產銅金屬量5.47萬噸，計價金5.84萬盎司，計價銀53.6萬盎司，實現營業利潤10.58億元，成為公司業績增長的最重要引擎。NPM的開采條件好，報告期內噸原礦的綜合成本只有162.6元；公司入主后在在成本管理方面成效顯著（2014年現金成本同比下降21%），預計未來成本還有繼續下降的空間。 期待鎢行業出現回升：公司開采中的三道莊鉬礦伴生鎢，公司目前具有三條白鎢生產線，礦石處理能力3萬噸/日（其中與廈門鎢業合資的語錄礦業1.5萬噸/日）。由于三道莊鉬礦伴生鎢的品位越向下越高，預計未來公司的鎢產量會繼續逐年提高。鎢價在經歷了2014年的不景氣以后，已經從年底的7.7萬元/噸逐步上漲至目前的8.4萬元/噸，目前鎢生產企業仍然沒有增產動力，下游企業庫存普遍偏低，進入投資旺季后，下游需求可能會帶動鎢價上漲，從而提升公司盈利。 期待新的收購：截止2014年底公司可用資金儲備達134.65億元，其中貨幣資金93.26億元。按照公司過去的動作，我們認為公司15年進行收購的可能性極高。而目前金屬價格處于低位，礦山資產估價較低，公司逆勢擴張可能買到物美價廉的資產。 業績預測：在公司進行新的收購前，我們測算公司2016-17的EPS分別為0.41元和0.48元，對應24日收盤價13.45元，動態P/E分別為33倍和30倍。我們推測公司15年進行資產收購的可能性較大，公司未來盈利可能出現超預期增長，給予公司“推薦”評級。 風險提示：目前鉬行業仍處于景氣低谷，下游需求還看不到恢復的痕跡，公司上房溝和東隔壁鉬礦的開發周期可能延長；美元年內加息的可能性較大，金銀和銅價可能會因此下跌，影響公司利潤。 |
