中航動(dòng)力：發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)龍頭，有望受益于重大專項(xiàng)出臺(tái)
事件： 中航動(dòng)力發(fā)布2014 年年報(bào)，公司2014 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入267.64 億元，同比增長(zhǎng)3.74%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9.36 億元，同比增長(zhǎng)14.57%。 投資要點(diǎn)： 公司業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司2014 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入263.43 億元，同比增長(zhǎng)3.43%；其它業(yè)務(wù)收入4.22 億元，同比增加27.33%。三大主營(yíng)業(yè)務(wù)中，航空發(fā)動(dòng)機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品收入149.84 億元，同比減少2.03%，主要是由于部分航空發(fā)動(dòng)機(jī)衍生產(chǎn)品和備件收入出現(xiàn)短期波動(dòng)；航空零部件出口轉(zhuǎn)包收入26.35 億元，同比增加0.96%；非航空產(chǎn)品及民用服務(wù)業(yè)收入87.24 億元，同比增長(zhǎng)15.32%。 引進(jìn)外部投資設(shè)立精鑄公司，開展發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)專業(yè)化整合。4 月14 日公司公告與子公司、中航資本子公司中航航空產(chǎn)業(yè)投資有限公司等8 家單位共同投資發(fā)起設(shè)立中航精密鑄造科技有限公司。精密鑄造技術(shù)是制約我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要“瓶頸”之一，獨(dú)立設(shè)立精鑄公司有利于提升我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)精密鑄造產(chǎn)品的技術(shù)能力，探索航空精密鑄造產(chǎn)品制造技術(shù)發(fā)展自主創(chuàng)新模式，從而形成產(chǎn)業(yè)化發(fā)展優(yōu)勢(shì)，對(duì)于我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的意義，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)預(yù)計(jì)年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.25 億元。 航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)重大專項(xiàng)首次列入政府工作報(bào)告。由于缺乏核心機(jī)延伸、下游客戶體系獨(dú)立，導(dǎo)致我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)并沒有與歐美成熟發(fā)達(dá)市場(chǎng)一樣通過核心機(jī)延伸拓展產(chǎn)業(yè)鏈。航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品仍然只是立足于航空領(lǐng)域，船用和工業(yè)用燃?xì)廨啓C(jī)制造沒有形成規(guī)模。重大專項(xiàng)的出臺(tái)、體制改革到位，未來中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)將真正進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營(yíng)的階段。從需求端來看，我們預(yù)計(jì)未來20 年中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)及其衍生產(chǎn)品需求量將超過2000億美金，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20%以上。國(guó)內(nèi)需求的高速增長(zhǎng)為公司提供未來業(yè)績(jī)保障。 我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)制造唯一平臺(tái)。隨著中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)體制機(jī)制和定價(jià)體系改革的不斷推進(jìn)，我們看好公司作為龍頭總裝的未來發(fā)展前景，維持2015、2016 年EPS 分別為0.65 元和0.78 元，預(yù)測(cè)2017 年EPS 為0.94 元，維持增持評(píng)級(jí)。具體分析參考我們2014年5 月的《航空動(dòng)力(600893)深度研究》以及2014 年8 月的《產(chǎn)業(yè)變革奠定市值擴(kuò)大基礎(chǔ)——國(guó)防軍工改革深度研究報(bào)告之三：航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)變革》。 |
