海默科技(300084)2014年年報點評:新型獨立能源公司成型 后期延續高成長態勢
油田設備和油氣銷售業務帶動公司業績高速增長。從公司主營業務構成來看，油田設備業務營業收入同比增長48.06%，毛利率為51.49%，同比下滑8.79 個百分點；油氣銷售業務營收同比增長51.68%，受國際油價暴跌影響，毛利率為40.69%，同比下滑11.48個百分點；油田服務業務報告期營收同比增長11.58%，毛利率上升11.42 個百分點至35.41%，該塊業務主要得益于在科威特以及南美等海外市場的順利拓展。 清河機械業績表現遠超市場預期，后期有望延續爆發增長。清河機械14 年11、12 月對公司凈利潤貢獻約為1000 萬元，其14 年實現凈利潤為4403.73 萬元，遠遠高于3500 萬元業績承諾。我們認為清河機械業績受行業景氣度影響較小，后期依舊會延續爆發增長態勢，主要受益于：1）、國內水平井應用比例提高，壓裂設備行業市場空間會保持30%以上增速；2）、大客戶哈里伯頓并購貝克休斯后有望帶來貝克休斯這一大客戶增量。 油價進入反轉上升周期，油氣銷售業務有望量價齊升。近期油價穩步上漲，我們初步判斷油價進入反轉上升周期，影響本輪油價漲跌主要為原油供給端變化，目前供給方面有以下積極因素有力地支撐油價上行：1）、北美原油產量預計二季度開始下滑（根據北美鉆井數量和頁巖油單井生產周期判斷）；2）、也門局勢動蕩將會是持久態勢，嚴重影響中東原油供給運輸（根據雙方及其背后支持者軍事實力、中東原油運輸路線判斷）。此外從伊朗油井作業建設周期來看，我們認為伊朗核談判協議達成短期內不會在供給端對原油市場造成沖擊。 公司目前油氣銷售業務占營業收入比重約為20%，業績彈性較大，直接受益于油價上漲。此外，無論是聯合開發區塊還是獨立作業區塊，公司油氣產量都有很大的提升空間；一旦油價上行趨勢確立，油氣銷售業務將會量價齊升，業績大幅釋放。 其他信息。公司發布一季度報告，報告期，公司實現營業收入10,460.33 萬元，較上年同期增長105.54%；實現營業利潤1,370.83萬元，較上年同期增長109.58%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1,198.29 萬元，較上年同期增長160.93%。公司營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤均較上年同期大幅增長，主要是公司油田設備銷售收入和利潤較上年同期大幅增長。 繼續給予公司“推薦”評級。公司現階段推薦邏輯：1）、受益于國內非常規油氣開采加速，公司壓裂設備業務步入爆發增長期；2）、國際油價進入中期上升趨勢，油氣銷售業務量價齊升，業績大幅釋放。預計公司2015-17 年每股收益分別為0.66 元、0.89 元和1.23元，目前股價為33 元，對應未來三年的市盈率分別為50.1 倍、37.2倍、26.7 倍，繼續給予公司“推薦”評級。 風險提示。國際油價持續低迷；清河機械并購整合不順利。 股價催化劑。收購海外油氣資源；國際油價繼續回暖上行。 |
