華錦股份(000059)重大事件快評:振華石油受讓公司部分股權
華錦股份公告公司收到控股股東北方華錦化學工業集團有限公司（以下簡稱“華錦集團”）與振華石油控股有限公司簽署的《股權轉讓意向書》，華錦集團擬向振華石油轉讓不超過2.46 億股的華錦股份的股權，雙方約定將以協議轉讓的方式進行本次股權轉讓，受讓方將以現金作為支付對價，股權轉讓對價為6.10 元/股。 評論： 控股股東轉讓 15.38%股權，兵器工業集團仍為公司實際控制人 公司控股股東華錦集團與振華石油簽署《股權轉讓意向書》， 華錦集團擬向振華石油轉讓不超過2.46 億股的華錦股份的股權，假定最終實際轉讓數量為2.46 億股，振華石油將持有華錦股份15.38%的股權比例，華錦集團的持股比例由50.86%下降至35.48%。華錦集團與振華石油都是中國兵器工業集團公司的全資子公司，此次股權轉讓后，華錦集團在華錦股份的控股地位不發生改變，中國兵器工業集團公司仍為公司實際控制人。 兵器工業集團規模重組啟動，看好集團層面在石化產業鏈的持續整合 我們在2014 年12 月發布了《聚焦兵器！專業整合完成，規模重組將啟》深度PPT，我們認為兵器工業集團目前已經完成了子集團整合，產品專業分類較為清晰，研究院所較少故幾乎無改制障礙，并且兵器工業集團在2014 年下半年已經開始二級市場整合前期的股權劃轉工作，因此我們非常看好2015 年兵器工業集團的資產證券化預期。振華石油是中國第五大石油公司，擁有伊拉克、敘利亞等6個海外油氣項目，擁有地質儲量11 億噸，在產油田年作業產量超過800 萬噸，年銷售收入為千億元量級。華錦股份則是兵器工業集團建立優勢軍工石化產業鏈的關鍵環節，兵器工業集團通過華錦股份打通原油生產和貿易（振華石油）——原油加工（華錦股份）——各類軍用石化產品（硝酸炸藥等）的上下游。我們認為此次華錦集團向振華石油轉讓華錦股份股權是兵器工業集團圍繞石化產業鏈整合的第一步，后續整合有望持續推進。 2014 年業績觸底，2015 年迎來反轉 我們認為 2014 年是公司石化業務底部，公司業績將在今年迎來反轉。2014 年尿素市場量價齊跌，天然氣價格上漲導致成本大幅提高，公司尿素產品虧損加劇，2014 年下半年原油價格持續下跌，公司對原油庫存提取存貨跌價準備，進一步加劇公司今年的虧損，公司預計2014 年虧損區間為12.5~13.5 億元。 2014 下半年至今年1 月份，Brent 和WTI 油價跌幅均超過55%，分別跌破50 與45 美元/桶，2015 年1 月底呈現企穩回升趨勢，截至2 月2日，Brent 與WTI 油價分別回升至54.75 美元/桶與49.57 美元/桶，單日漲幅分別為3.3%、2.8%。我們認為當前原油價格已經具備較強成本支撐，下行空間有限，企穩反彈跡象已經逐步呈現，2015 年如果原油價格能在低位企穩小幅震蕩，則有利于煉化企業，油價上升將為公司業績帶來巨大的向上彈性。 |
