國電南瑞(600406)公司年報簡評:智能電網(wǎng)龍頭轉(zhuǎn)向能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭
國電南瑞2014年全年實現(xiàn)營業(yè)收入89.07億元，同比減少6.98%，歸屬母公司凈利潤12.83億元，同比減少19.82%，實現(xiàn)每股收益0.53元。其中，扣非后凈利潤12.62億元，同比增加7.85%。 產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化導致收入下降，毛利率上升。2014年，公司調(diào)整業(yè)務結(jié)構，盈利較弱的新能源集成總包業(yè)務量適度控制，收入同比減少36.11%，毛利率最高的電網(wǎng)自動化收入穩(wěn)步增加3.19%，節(jié)能環(huán)保行業(yè)收入也快速增長27.8%。工業(yè)控制（軌交）收入雖因項目延遲有所下降，但占比小影響不大。公司主營業(yè)務整體毛利率由26.98%上升至27.11%。 期間費用費穩(wěn)定，政府補助、軟件退稅減少導致利潤降低。2014年因研發(fā)與房租支出增加，公司管理費用略有上升，帶動期間費用率提高1.62%。營業(yè)外收入2.13億，同比減少0.97億，這是政府補助、軟件退稅減少所致。期間費用率與營業(yè)外收入變化降低了公司利潤。 訂單及15年目標。14年公司新簽合同167.62億元，同比增長19.29%，其中電網(wǎng)自動化85億元，發(fā)電及新能源29億元，節(jié)能環(huán)保13億元，工業(yè)控制（軌交）40億元。14年底在手訂單105.74億元，計劃15年新簽合同168億元，同比持平，實現(xiàn)收入104億元，同比增長17%。 智能電網(wǎng)龍頭向能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭轉(zhuǎn)變。從業(yè)績增長角度看，公司2014年并無可圈可點之處，但是我們可以看到公司營業(yè)結(jié)構近幾年在不斷變化，公司是智能電網(wǎng)龍頭企業(yè)，前幾年電網(wǎng)業(yè)務貢獻了主要收入和利潤。2014年公司新簽合同中，電網(wǎng)以外的業(yè)務訂單已接近50%，公司在發(fā)、輸、配、用等能源互聯(lián)網(wǎng)各環(huán)節(jié)均是具備絕對優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。電改9號文明確了改革方向，能源互聯(lián)網(wǎng)萬億市場啟動?？梢酝茰y現(xiàn)有電力交易、調(diào)度等軟件方面都會有所變化，南瑞還將是電網(wǎng)業(yè)務的頂層設計、服務企業(yè)。同時公司節(jié)能環(huán)保、軌道交通信號、新能源發(fā)電及接入并網(wǎng)、電動車充換電等業(yè)務都具備較大的市場空間。 盈利預測與評級。公司2014每股收益0.53元，對應PE39.4倍，預測公司15-17年EPS分別為0.70元、0.87元、1.06元，對應PE分別29.6、23.8和19.6倍，維持買入評級。 |
