錢江水利2014年報點評:雖地產拖累業績但水務和創投帶來拐點
報告要點. 事件描述. 公司4月9日發布2014年報，實現營收和歸屬凈利潤分別為8.02億元和0.177億元，同比增長9.41%和-5.93%，每股EPS0.06元，較上年下降14.3%。 事件評論. 公司水務業務增速有所提升，受益于國家出臺的水利工程計劃和浙江省“五水共治”。公司2014年售水量和污水處理量分別為2.82億噸和0.61億噸，分別同比增長12%和14%，目前國家推行以“水十條”為主的污水防治行動計劃及浙江省投入將近3000億元的“五水共治”計劃均將大幅推動水務需求的增長，同時公司積極通過募資資金增強每日供水能力和污水處理能力，并加快業務區域的拓展，增加與各地方政府的工程合作，因此公司水務業務將在1-2年迎來拐點。 創投業高景氣增長，參股的天堂硅谷迎來業績拐點。創投業直接受益于資本市場快速變革和擴容，尤其是注冊制、新三板市場爆發增長均將重估創投公司的存量股權價值，而公司參股27.9%的浙江天堂硅谷存量項目實收資本達到80億元，處于行業領先地位。硅谷天堂集團預計將于2015年于新三板掛牌，屆時浙江天堂硅谷的股權價值存在極大的重估空間。 房地產業務拖累業績，但公司在積極協調轉讓工作。公司持股水利置業51%，水利置業從2012年以來均出現較大幅度的虧損，2014年虧損9477萬元，目前公司正積極運作轉讓事宜，該資產剝離后，公司的業績將出現大幅改善。 投資建議:1、公司2014年實現凈利潤1770萬元，出現小幅下降，主要由于下屬房地產公司出現較大虧損，目前公司已在積極籌劃轉讓事宜。2、增發后公司的水務業務將快速擴張，盈利能力持續提升。公司的供水和污水處理業務直接受益于國家全力推進的污水防治計劃和浙江省投入巨資的五水共治計劃，而增發顯著增強公司每日供水和污水處理能力。3、創投業的持續高景氣度提升公司所持天堂硅谷27.9%股權的市值:受益于注冊制、新三板新政、并購業務，天堂硅谷創投業務快速擴張，其存量項目豐富其中包括在會項目6個，參考九鼎投資估值，預計天堂硅谷27.9%的股權可達55億元市值，疊加水務資產，公司綜合市值可達90億元，具備至少50%的提升空間，預計2015年和2016年的EPS分別為0.27元和0.36元，對應PE為51倍和38倍，維持推薦! |
