隆鑫通用(603766):主業向好 轉型明確
投資要點 公司主業穩步增長，過去5年凈利潤翻番。公司主業可分為四大板塊--兩輪摩托車、發電機組、農業機械裝備和輕型動力業務。受傳統二輪摩托車下滑影響，公司過去5年收入增長緩慢，但收入結構調整明顯，二輪摩托車收入占比自65%降至去年37%，其余三大板塊收入穩步增長，占比提升至63%。受益于大宗商品價格持續走低、公司優異的管理能力和成本控制能力，近年公司毛利率/凈利率持續上升，凈利潤5年翻番，2014年凈利潤6.1億元。 四大戰略轉型穩步推進，再造一個新隆鑫。公司14年初明確提出在繼續發展現有四大業務基礎上，緊緊圍繞以動力為核心，推進四個戰略轉型--新能源低速電動車、無人機、柴油機平臺（中大型發電柴油機+農業機械）、汽車零部件。14年5月公司參股山東力馳新能源20%股權，進入低速電動車領域，并稱未來股權有提升至51%可能；14年8月投資5000萬元和清華大學教授等成立無人機公司，公司占50%股權，預計無人機今年上半年完成試飛，下半年開始接訂單年底有望交付；14年12月公告擬通過股權和現金方式收購廣州威能機電75%股權，進入中大型發電柴油機領域，目前該項目正在推進中。預計待四大轉型戰略實施完畢，有望再造一個新隆鑫。 當前賬面現金17億元，未來外延擴張仍值得期待。按照公司的轉型戰略部署，未來外延拓展還可以期待在農業機械、汽車零部件領域突破，此外公司15年1月股東大會通過3億元回購，擬在4個月內不超過16.5元價格在二級市場回購股票注銷，反映了公司看好其未來價值的信心。 財務與估值 預計公司2014-2016年歸屬母公司凈利潤6.13、6.82、7.39億元，分別同比增長10.9%、11.4%、8.3%，EPS分別為0.76/0.85/0.92元。公司主業經營穩健，切入的外延領域發展空間廣闊，參考可比公司估值情況，給予公司2015年25倍PE，目標價21.25元，首次給予買入評級。 風險提示 國內兩輪摩托車銷量大幅下滑的風險；低速電動車政策出臺時間不確定性風險、無人機項目進展緩慢的風險。 |
