北方創業:貨車需求低迷,業績大幅低于市場預期
北方創業 600967 2014年業績大幅低于市場一致預期:公司發布業績快報,預計2014年營業收入29.83億元,同比下降6.86%,歸屬于母公司凈利潤2.01億元,同比下降22.19%,EPS為0.24元,業績大幅低于市場預期主要由于鐵路貨車市場需求嚴重不足,新增訂單缺乏持續性而且大幅下降。 其中,第4季度實現營業收入7.08億元,同比下降8.6%,歸屬母公司凈利潤為虧損759萬元。繼3季度業績大幅下滑之后,連續兩個季度虧損。 我們的分析與判斷. 貨車需求持續低迷。下半年,受中國神華港口煤炭積壓嚴重,對公司鐵路貨車的需求嚴重不足,2014年與神華簽訂的2800輛貨車并未全部交付,4季度企業自備車甚至沒有貨車交付,同時新增訂單大幅下降,銷售量同比大幅減少。 3季度公司為中鐵總公司新開發并已交付的C80E型敞車700臺,由于沒有定價也沒有簽訂合同,所以并沒有確認收入,導致收入和利潤均下降。 但公司鐵路貨車研發實力突出,2014年公司已開始加快研發80t級、100t級新型運煤專用車,未來實現整車輕量化和運行可靠,在貨車重載技術上具有一定主導性,符合未來我國鐵路貨運重載化的發展趨勢。 集團資產證券化加速,公司或受益一機集團軍品注入預期。去年兵器集團提出了“無禁區改革”,我們認為兵器集團資本運作思路漸趨清晰,平臺性公司顯著受益。過去5年通過兩次資產臵換,北方創業的業務逐漸拓展到軍品零部件,未來有可能成為一機集團的坦克車、裝甲車等軍品資產注入的平臺性公司。我們估計2013年集團坦克車及裝甲車等軍品收入約60-70億元,按照軍品采購5%利潤率計算,軍品業務利潤約3-4億元,未來軍品注入預期強烈。 下調公司評級至“增持-A”。由于下半年鐵路貨車需求嚴重下滑,超出了市場一致預期,下調此前的業績預測,預計公司2014年-2016年的收入增速分別為-6.9%、7.6%、13.5%,凈利潤增速分別為-22.2%、40.0%、17.2%,對應EPS分別為0.24元、0.34元、0.40元,同時我們下調公司評級至“增持-A”。未來隨著兵器集團加快推動無禁區改革,一機集團的相關軍工資產存在注入的預期。 風險提示。企業自備車及出口訂單大幅下滑的風險;集團軍工資產存在注入預期;國內鐵路貨車需求低迷的風險。 |
