中國中鐵:業績穩定增長、一帶一路助力未來發展
中國中鐵 601390 核心觀點: 業務協調發展,業績穩定增長。公司發布2014年年報:實現營業總收入/歸母凈利潤6,103.28/103.59億元,YOY+9.22%/10.51%;每股收益0.482元,YOY+9.55%;毛利率10.86%,同比增長0.67%;凈利率1.75%,同比下降0.5%,期間費用率5.23%,同比上升0.17%,我們認為主要是因為公司轉換管理模式導致管理費用上升,公司2015全面推行精細化管理有望降低費用;新簽合同額9,346.1億元,同比增長0.5%。截至2014年12月31日,公司未完成合同額為18,010.2億元,同比增長5%。 五大板塊穩步增長,業務結構發展良好。(1)基建建設:2014年公司基建建設業務營收5,081.42億元,為公司提供83%收入貢獻和64%利潤貢獻,基建板塊YOY+13.95%。(2)勘察設計與咨詢服務:2014實現營收95.92億元,YOY+12.06%;毛利率同比下降2.04%,系以設計帶施工導致公司總承包任務量增加和設計業務規模增加導致了委外支出增長。(3)工程設備和零部件制造:2014年實現營收124.8億元,YOY+10.23%。公司道岔、橋梁鋼結構占有國內70%市場,鐵路專用設備研制達國際水平,同時公司成為國內最大、世界第二的盾構研發制造商。(4)房地產開發:公司2014年不斷優化房地產開放項目的建設和銷售計劃,加快房地產項目去存貨速度,房地產板塊營收增長6.33%。(5)其他業務:公司實施多元化戰略其他業務收入共計533.24億,同比減少20.79%。 “一帶一路”基建先行,助力公司未來業務增長。國家28日發布《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》,陸上打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國-中亞-西亞、中國-中南半島等國際經濟合作走廊;海上建設運輸大通道。公司2014年海外營收262.00億元,YOY+9.30%,我們估算“一帶一路”沿線64個國家建筑業總產值6.14萬億美元,潛在市場空間高達4569億美元,占中國建筑業總產值的15.9%。年底中老泰鐵路、伊朗高鐵有望開工,同時公司在公司海外業務未來可期。 創新融資模式維持業務和投資項目健康發展。2015年2月10日公司擬通過非公開發行定增募資120億元,向不超過10名特定投資者非公開增發不超過15.7億股,定增有助于公司優化資本結構,降低資產負債率,提升公司資金實力,保障業績持續快速增長。 風險提示:宏觀政策風險、市場風險、財務風險等。 盈利預測與估值:結合公司發展趨勢,預計公司2015/16/17年EPS分別為0.54/0.58/0.63元,給予15年25-27倍PE,對應目標價為13.5-14.5元,維持“推薦”評級。 |
