佳都科技:虧損源于季節性因素，人工智能具廣闊應用前景
事件: 佳都科技公布2015年一季報:2015Q1，公司實現營業收入約3.6億元，同比增6.5%；營業利潤-1999萬元，同比虧損減少197萬元；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1331萬元，同比虧損減少462萬元，EPS為-0.03元。公司同時預告2015H1業績同比增長110%~160%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為6215萬元~7694萬元。 點評: 營收小幅增長，虧損源于季節性因素。2015Q1，公司實現營收約3.6億元，同比增6.5%，Q1為傳統業務淡季，部分14年下半年中標項目尚未達到結算條件，使得Q1收入增速較為平穩。凈利潤為-1331萬元，同比減少虧損462萬元，主要是由于公司加大了對互聯網+泛安全等新業務投入力度，在產品和技術上引入國際一流團隊，重點布局相關行業運營模式的市場渠道，投入較大。 毛利率略有減少，銷管費用小幅下滑。公司Q1綜合毛利率為13.9%，同比減少約0.8個百分點，我們估計毛利率下滑的主要原因可能與收入確認滯后有關。Q1銷售費用同比減少0.9%，管理費用減少11.0%，兩項費用率合計同比減少約2.1個百分點，公司費用控制較為得力，預計全年公司的銷管費用率與2014年相比也將小幅減少。 應收賬款小幅減少，經營性凈現金流略有降低，財務風險較小。截至一季度末，公司應收賬款余額約為6.4億元，較年初減少約0.7億元。公司Q1度經營性凈現金流約為-1.7億元，比去年同期的-1.4億元減少約0.3億元，經營效率有所降低。公司目前持有貨幣資金約3.0億，在手現金充裕，財務風險較小。 看好人工智能技術發展前景，維持“買入”評級。公司的智能安防與智能軌交系統業務有望持續保持快速增長，同時我們看好公司未來智能視頻圖像識別業務和人工智能技術的發展前景。我們預測公司2015~2017年EPS 分別為0.45元、0.70元和0.93元，未來三年年均復合增長率為57.9%。公司在人臉識別可比公司中估值較低，我們維持“買入”的投資評級，6個月目標價為45.00元，對應約100倍的2015年市盈率。 主要不確定性。人臉識別業務進展低于預期風險；人工智能技術進步低于預期風險；安防與軌交市場競爭加劇風險；估值系統性下降風險。 |
