歐菲光:屏+攝像頭+生物識別搶占入口，瞄向汽車電子及互聯網+
1、事件 我們對歐菲光進行了跟蹤，公司積極推行創新商業模式升級，看好。 2、我們的分析與判斷. （一）屏+攝像頭+生物識別交叉銷售做大規模. 公司已經成功切入華為、三星、小米、樂視、酷派、OPPO、聯想、華碩等供應鏈，未來不排除向蘋果、汽車廠商等客戶延伸，進行交叉銷售。 觸摸屏格局走向穩定。觸摸屏及全貼合類產品銷售161 億，同比增長99%，盡管市場競爭激烈，但公司不斷推動Metal-mesh、超薄超窄邊框觸摸屏等產品升級，近兩年毛利率相對平穩，預計今明年屏業務將保持小幅增長，未來車載產品放量將拉升盈利空間。在新技術方面，公司也對懸浮觸控、壓力感應、3D 蓋板、熱轉移印刷和納米壓印等進行了研發儲備。 攝像頭業務仍有較大增長空間。2013 年切入攝像頭業務，去年微攝像頭模組開始規模化，實現銷售29 億元，同比增長388%，年出貨量超過1 億顆。毛利率從2013 年的5.4%提升至11.26%，隨著公司在大客戶中攝像頭地位鞏固，以及產線穩定良品率提升、規模化量產后折舊占比下降等，預計毛利率將進一步提升。目前產能是月產23KK，預計產能利用率將在下半年攀升，營收及利潤增長空間依然較大。除消費電子用攝像頭外，公司也積極嘗試切入車載360 度全景攝像頭及車聯網應用。新技術方面，通過自研及收購，完成了對屏+攝像頭集成模塊、光學防抖、雙攝像頭、MEMS 及虹膜識別/人臉識別用于攝像頭產品的布局。 生物識別看點多。除了虹膜識別和人臉識別，公司將投資建成亞洲最大指紋識別模組工廠，二季度將量產出貨，目前產能在4kk 月產，年內還將繼續大幅擴產。公司將面向現有的消費電子客戶進行銷售。未來也會用于金融安全支付、身份識別等，與公司的智慧城市業務進行契合。 （二）屏+攝像頭+生物識別搶占入口，積極布局“互聯網+”。 （三）研發投入大，執行力強，將支撐新商業模式及技術創新. 公司研發投入大。公司2014 年研發開支是8.54 億元，同比增長70%，技術人員有5679 人，在臺北設立了研究中心和子公司，并在美國圣何塞、日本東京、韓國水原等子公司進行研發投入。 公司是執行力最強的TMT 廠商之一，從歷史數據看，公司用幾年的時間做大觸摸屏業務并打敗了包括勝華在內的臺灣廠商，一年時間切入攝像頭領域并快速逼近國內第一瞄向全球第一。預計在強大執行力支撐下，公司向汽車電子、互聯網+等新業務轉型的能力佳、幾率大。 3、投資建議. 預計 2015-2017 年EPS 分別是0.88、1.22、1.72 元，給予推薦評級。 |
