新奧股份(600803)2014年年報點評:開拓新興領域 加快產(chǎn)業(yè)轉型升級
2014年業(yè)績高于預期 公司2014年實現(xiàn)營業(yè)收入48.69億元，YoY-0.51%（合并沁水新奧追溯調(diào)整后），歸屬于母公司凈利潤8.09億元，YoY+14.18%（追溯調(diào)整后），合EPS0.82元，高于預期。扣除沁水新奧并表凈利潤0.43億元和新能鳳凰投資收益0.39億元后，原有業(yè)務凈利潤約為7.28億元，YoY+5%，合EPS0.74元。擬每10股派1.6元（含稅）。 2010年重大重組標的資產(chǎn)新能（蚌埠）和新能（張家港）凈利潤低于承諾數(shù)，新奧控股將向公司補償0.11億元。2013年重大資產(chǎn)重組標的新能礦業(yè)完成利潤承諾。 能源產(chǎn)品收入下滑，農(nóng)獸藥產(chǎn)品結構調(diào)升帶來收入增長。煤炭業(yè)務收入下滑10%，14年煤炭市場均價下跌10%以上，公司主動限產(chǎn)致產(chǎn)銷量減少。甲醇收入下滑21%，甲醇貿(mào)易減少且公司裝臵例行檢修致產(chǎn)銷量減少，14年甲醇市場均價下跌約6%，煤炭價格降幅較大致公司甲醇毛利率提升6個百分點。農(nóng)獸藥收入增長28%，新增除草劑和殺菌劑銷售，草銨膦新增300噸產(chǎn)能達到450噸。 發(fā)展趨勢 由能源生產(chǎn)轉型清潔能源產(chǎn)品供應和服務商。公司14年10月完成收購沁水新奧，今年3月啟動收購新地能源、并設立合資公司新能龍山建設運營焦爐煤氣制LNG項目，預計未來還將采用非常規(guī)氣開發(fā)或并購LNG項目的方式實現(xiàn)天然氣業(yè)務快速擴展。 探索農(nóng)藥電商平臺。禾美網(wǎng)3月正式上線，目標客戶精準鎖定種植大戶和合作社等，未來將逐步成為農(nóng)資專業(yè)化服務全套線上服務平臺。公司擬借助資本市場以收購兼并的方式做大做強農(nóng)獸藥業(yè)務。 能源生產(chǎn)業(yè)務穩(wěn)步增長。公司積極推進王家塔礦區(qū)煤炭資源解禁。甲醇價格3月大幅回升，內(nèi)蒙新奧和新能鳳凰甲醇出廠現(xiàn)價分別為1900元/噸和2370元/噸，我們預計15年甲醇均價將與14年持平，且公司采取套期保值措施鎖定價格。 盈利預測調(diào)整 因甲醇價格快速觸底反彈，漲價超預期，公司彈性較大，上調(diào)15/16年EPS預測分別至0.89元/1.07元，幅度分別為35%/27%。 估值與建議 目前股價對應15/16年P/E分別為23倍/19倍。看好公司轉型發(fā)展，上調(diào)目標價21%至24元，對應15年27倍P/E。暫維持“中性”評級。 風險 項目進度低于預期；產(chǎn)品價格下降。 |
