潞安環能:1季度銷量環比季節性下滑,2季度回升或部分彌補煤價下跌
潞安環能 601699 事件描述 公司今日發布 2015 年1 季報,報告期內公司實現營業收入29.37 億元,同比下降12.38%;實現歸屬母公司凈利潤0.71 億元,同比下降59.48%;實現EPS0.03 元。 事件評論 產銷量環比季節性下滑。1 季度公司收入同比下降12.38%,符合煤價同比下跌情況,環比下降33.60%,主因銷量季節性下滑。1 季度公司混煤產量429.13 萬噸,銷量313.15 萬噸;噴吹煤產量377.82 萬噸,銷量271.33萬噸;其他洗煤產量54.28 萬噸,銷量40.96 萬噸;焦化產品產量30.50萬噸,銷量22.35 萬噸。 1 季度煤價平穩,噴吹小幅上漲,但成本剛性拖累毛利率環比下滑。1 季度公司商品煤綜合售價389.68 元,較2014 年均價434.06 元下跌44.38元,跌幅10.22%。環比來看,公司主產地動力煤價格基本平穩,噴吹煤小幅上漲18 元/噸,漲幅3.39%。但由于銷量季節性下滑,噸煤成本剛性上升,公司1 季度毛利率30.56%,環比4 季度下降7.53 個百分點。毛利率較上年同期下降0.65 個百分點,體現公司成本控制部分緩沖煤價下滑。 費用控制良好,管理費用同比降幅明顯。1 季度公司期間費用5.96 億元,同比下降13.34%,其中管理費用控制較好,同比減少1.01 億元至4.49億元,降幅18.42%,銷售、財務費用同比分別減少0.06 億元、增加0.16億元。 營業稅金同比增4 倍,主因資源稅計征和核算方法改變。1 季度公司營業稅金及附加2.06 億元,同比增加1.65 億元,增幅406.81%,主因資源稅從量計征改為從價計征及核算方法改變所致。 2 季度煤價弱勢,經營壓力不減。公司主力礦井所在地屯留地區動力、噴吹4 月分別下跌40、55 元(含稅),料將對公司經營帶來較大壓力,2 季度雖有產量回升攤薄固定成本,但業績壓力仍然較大。 規模擴張潛力較好,盈利對煤價彈性優秀,維持“推薦”評級。雖然公司對整合礦建設進度有所控制,但未來兩年產能仍有擴張潛力,盈利對煤價彈性仍將繼續提升,我們預測公司2015-2017 年EPS 分別為0.14、0.17、0.18,對應PE 分別為99、82、77 倍,維持“推薦”評級。 |
