國電清新:盈利指引強勁,開啟高增長之路
國電清新 002573 結論與建議: 公司今日發布15Q1報告,報告期實現收入3.85億元(YOY+100.5%),實現凈利潤0.67億元(YOY+33.1%),符合預期。公司收入與利潤大幅增長一方面在于不斷投入運行的BOT 項目,另一方面公司憑借脫硫技術優勢,承接EPC工程大幅增長。 公司是國內電廠脫硫脫硝特許經營優勢企業,核心競爭優勢突出,此外,公司圍繞節能、資源回圈利用積極布局,我們看好其未來成為綜合環境服務商。我們預計公司15、16年分別實現凈利潤5.49億元(YOY+103.1%)、7.65億元(YOY+39.2%),EPS1.03、1.44元,當前股價對應15、16年動態PE 39X、28X,公司未來成長性高且確定性強,維持“買入”建議,目標價50.0元(對應2016年動態PE35X)。 運營與建造項目同時發力,1Q 收入同比增長100.5%:公司1Q 翻倍高增長主要是由于報告期EPC 項目收入較上年同期大幅增加;同時,石柱脫硫脫硝 BOT 項目投運,云崗超凈排放取得收入。公司凈利潤同比增長33.1%,增幅小于收入增長主要是由于收入結構中低毛利率的EPC 收入占比大幅增加,導致公司1Q 綜合毛利率同比大幅下降9.4pptn 干法脫硫技術優勢突出,密切關注錫盟特高壓專案進展:公司脫硫領域核心競爭優勢突出,旋回耦合濕法脫硫技術脫硫效率高達99.99%,被列入2013年國家重點新產品計畫;活性焦干法脫硫技術的關鍵系統通過了內蒙科技廳組織的專家鑒定會,專案成果分別達到領先水準,在未來煤電基地(內蒙等缺水區域)有很大優勢。錫盟基地特高壓項目立項加快,建議密切關注錫盟特高壓進度,公司與神華電廠簽訂的干法脫硫項目(8億元)有望啟動,錫盟基地預計干法脫硫市場空間超50億元,干法脫硫將是公司另一個發力的著力點。 1Q毛利率同比下降9.4ppt,費用率同比上升1.5ppt:公司Q1綜合毛利率30.5%,同比下降9.4ppt,主要是收入結構變化所致。公司EPC 工程毛利率(20%左右)較運營項目(40-45%)低,1QEPC 工程營收占比大幅提升;公司1Q 費用率11.7%,同比提升1.5ppt。 競爭優勢突出,打造環境綜合型服務商,開啟高增長之路:公司是國內電廠脫硫脫硝特許經營優勢企業,核心競爭優勢突出,此外,公司圍繞節能、資源回圈利用積極布局,我們看好其未來成為綜合環境服務商。此外公司發布股權激勵計劃及員工持股計劃,行權條件非常高(以2014年凈利潤為基數,15-17年凈利潤同比不低于85%、170%、270%,未來3年凈利潤CAGR 超55%)。 盈利預測:公司預計H1凈利潤同比增長50~70%,成長趨勢良好。我們預計公司15、16年分別實現凈利潤5.49億元(YOY+103.1%)、7.65億元(YOY+39.2%),EPS1.03、1.44元,當前股價對應15、16年動態PE 39X、28X,公司未來成長性高且確定性強,維持“買入”建議,目標價50.0元(對應2016年動態PE35X)。 |
